报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，煤炭行业业绩向合理区间回归，后续煤价有望磨底待升；天娱数科三大业务平台发力，业绩有望迎来拐点；博纳影业“AI + 影视”战略推进，内容储备丰富；银行体系受呵护，国有资产有升值空间；人形机器人产业链迎来投资机遇；电力设备各行业有积极变化；重庆银行多重利好共振；汽车行业以旧换新驱动景气度回升，业绩内部分化；新材料行业迎来加速成长期；上汽集团转型有进展，与华为合作推出新品牌 [10][16][21][25][37][50][51][57][59][81] 各报告总结 煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归 - 2024 年 28 家重点煤炭上市公司营收、净利润、归属母公司净利润同比下降，剔除中国神华后 27 家公司降幅更大 [3] - 2024 年煤企盈利受煤价下跌拖累，销售成本仅小幅下降，产销量有变化，期间费用绝对值下降但费用率提升 [4][5][6] - 部分煤企 2024 年专项储备减少冲抵成本释放业绩，行业盈利指标、经营性现金流下降，资产负债率小幅下降，应收账款和存货周转天数上涨 [7][8] - 2025 年一季度煤价磨底，主要煤企业绩同比下降 [9] - 投资策略上维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注稳健型、动力煤弹性大、焦煤弹性大的标的 [10] 三大业务平台持续发力，业绩有望迎来拐点——天娱数科 - 2024 年亏损同比大幅收窄，2025Q1 收入同比大幅增长，分业务看数据流量和数字竞技平台收入有变化 [12][13][14] - 三大业务平台 AI 营销 SaaS、移动应用分发 PaaS、空间智能 MaaS 持续发力，AI 深度赋能各项业务 [15] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [16] 关注内容上线节奏及表现，“AI + 影视”战略稳步推进——博纳影业 - 2024 年公司亏损因电影大盘疲软和投资内容表现不及预期扩大，2025Q1 因主投电影票房不佳亏损加剧 [17][18] - 多部电影处于后期制作阶段，AI 短剧成效显著，积极探索 AI + 影视应用，影院持续精益运营提高非票收入占比 [19][20][21] - 预测 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润情况，下调评级给予“中性”评级 [21] 2025Q1 货币政策执行报告点评：呵护银行体系，国有资产升值空间 - 央行提及保持银行体系健康性、降低银行负债成本，银行息差和信用风险压力有望缓解，重视国有企业市值管理，财政发力或有空间 [25] - 专栏提示债券利率风险、对比中美日政府资产负债情况、分析通胀原因并明确未来路径 [25][26] - 维持银行行业“推荐”评级，推荐中信银行等多家银行 [26] 华为哈勃入股千寻智能，恒而达拟收购 SMS 高精度数控磨床业务 - 产业动态有福立旺投资 20 亿聚焦高精密微型丝杠研发、华为哈勃入股千寻智能等多个人形机器人相关事件 [28][29][30] - 公司公告有恒而达收购德国 SMS 公司业务、宁波华翔签署战略合作协议等多家公司动态 [34][35][36] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，关注拥有核心部件积淀的企业 [37][38] 136 号文首个配套文件落地，持续关注欧洲停电带来的储能需求 - 光伏方面 136 号文首个配套文件落地山东，隆基绿能发布产品，供给侧改革细则有望明确，关注相关企业 [41][42] - 风电海风招标高峰期有望到来，关注零部件量利齐升，海风开发加速，关注相关企业 [42][43] - 储能山东首发细则推动市场化加速，关注欧洲及澳洲储能机遇，关注相关企业 [44][45] - 锂电宁德时代通过港交所上市聆讯，2025 年中国新能源重卡销量有望达 16 万辆，关注相关企业 [46][47] - AIDC 中国数据中心市场发展驱动磁悬浮压缩机需求翻倍，关注相关企业 [48] - 电网山东征求新能源上网电价市场化方案意见，标志行业转型，关注相关企业，特高压进入密集催化期 [49] - 维持电力设备板块“推荐”评级 [50] 重庆银行(601963.SH)深度报告：江城新风貌，多重利好共振 - 重庆银行存款下行、风险出清幅度预计跑赢同业，新领导层有动力推动转债转股，政信内需带动增长，受益政策发力 [51] - 维持公司“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收、归母净利润等情况 [51] 以旧换新驱动景气度回升，乘用车业绩内部分化 - 以旧换新驱动 2024Q4 汽车景气度上行，营收净利润同比高增，2025 年政策延续支撑消费，全年景气可期 [53] - 2025Q1 乘用车淡季业绩承压，利润向头部车企集中，货车销量同比转正，净利率环比改善，零部件收入稳健但利润受压制 [54][55][56] - 维持汽车板块“推荐”评级，推荐不同类型车企和零部件企业 [57] 5G - A 网络信号迅速普及，SpaceX 获批每年多达 25 次星舰发射 - 核心逻辑是新材料是化工行业未来重要方向，处于需求增长阶段，关注各领域新材料公司 [59] - 各板块动态包括电子信息、航空航天、新能源、生物技术、节能环保板块的相关进展 [62][65][67][69][72] - 维持新材料行业“推荐”评级 [73] 4 月进口煤量继续减量，煤价继续探底 - 动力煤本周港口库存累库，煤价同比下降，供应、运输、进口、需求、库存端有不同表现，煤价短期或探底 [74] - 炼焦煤和焦炭供需有不同趋势，价格预计窄幅震荡，需关注相关指标 [75][76] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注相关标的 [77] 2025 年轻装上阵，联合华为发布“尚界”新品牌——上汽集团 - 2024 年公司受减值影响业绩承压，2025Q1 轻装上阵净利润环比扭亏 [78][79] - 4 月销量同比增长，自主表现亮眼，新能源车销量增长，公司有销量目标 [80] - 上汽与华为联合发布“SAIC 尚界”，定位主流市场，预计 2026 年起贡献增量 [81] - 预计 2025 - 2027 年公司主营业务收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [81]