报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - OPEC+连续两个月加快增产步伐，油轮和航空板块Q2有望迎来业绩增速拐点，油轮需求曲线将上扬，航空Q2单位毛利有望显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望显著增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+增产步伐加快，油运需求曲线有望上扬 - OPEC+减产是2021年至今压制油运运量的主因，2025Q2开始缩减自愿减产规模，至2026年解除，且连续两月加快增产，6月初日均增41.1万桶，增幅为原计划三倍，利好原油运输需求和VLCC运量 [20] - OPEC+增产打消供给增加焦虑，自愿减产完全解除将为VLCC需求贡献5.2%增量 [22] - OPEC+增产步伐加快使需求曲线有望提前上扬，每增产41万桶/天增加VLCC需求1.3pct，后续增产加快则供需有望进一步收紧，推荐关注中远海能、招商轮船 [25] 航空：收入与成本共振，Q2迎业绩拐点 - 2024年以来行业国内票价同比跌幅明显，主因商务需求价格敏感度提升、远程国际航线恢复慢、航司协同有限 [29] - 2025Q2开始，受益于票价基数下降和需求回暖，4月起裸票价跌幅收窄，截至5月10日，Q2国内含油票价同比跌7.2%，裸票仅跌0.8%，客座率持续爬升，国内同比增3.6pcts，国际增2.6pcts，裸票座收和综合收益改善 [33] - 成本端，二季度燃油成本大幅下降，预计2025Q2航司单位航油成本同比降20%；2025Q2飞机利用率同比显著改善，4月接近2019年同期，非油成本有效摊薄，预计单位非油成本同比下降 [40][44] - 测算行业25Q2单位毛利同比增5.0%，盈利同比显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望增加 [48] - 后市多因素共振向好，供给刚性收紧，需求有望复苏，收入与成本共振释放周期弹性，首先推荐A股民营航司及港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [52] - 5月9日，“五一”节后国内客运量增长放缓，七日移动平均同比增8%，国际客运量延续高增，同比增25% [53] - 5月9日，节后客座率大幅提升，国内同比增4.3pcts，国际增4.6pcts，国内含油票价仍有压力，同比跌5.0%，裸票价格同比增1.4% [62] - 5月8日，商务航线量升价跌但跌幅收窄，五条商务航线客运量同比增11.5%，价格同比跌幅2.6% [66] - 交通运输行业高股息特征典型，两类细分板块低估值高股息，一是垄断类基础设施，二是竞争性行业；投资建议为买低波稳健+分红确定选高速龙头和大秦铁路，买底部反转弹性+低估值选大宗供应链，买独立景气+成长确定选货代公司 [77] 海运：油轮继续回调，散运大船拖累 - 油运继续回调，本周克拉克森平均VLCC - TCE下跌15.1%至40k美元/天，中东货盘放缓，东侧可用运力增加使运价承压，OPEC+6月将进一步增产41.1万桶/天 [81] - 集运小幅反弹，本周外贸集运SCFI综合指数环比涨0.3%至1345点，美线运价反弹因船公司缩减运力和挺价，欧线运价下跌因美线运力涌入；4月25日当周，内贸集运运价PDCI环比跌2.2%至1172点，大宗货源运量低位 [81] - 散运大船拖累，本周BDI指数周环比跌8.6%至1299点，大西洋和太平洋货盘稳定但可用运力过剩，大船运价走弱；巴拿马船大西洋运价上涨、太平洋承压，灵便型船太平洋运价承压、印度洋企稳 [81] - 2025年4月第4周，化学品内贸海运价格周环比持平，运输需求稳定，运价企稳 [81] - 大型航运公司开始试探红海局势，3月中型至大型公司通行数量增加，但4月载重吨1万吨以上货船通行次数比袭击前低58%，短期完全复航可能性低，中大型船东重返使绕行引起的运力收紧面临复航不确定性 [90] 物流：蒙煤运量环比回升，空运价格跌幅扩大 - 2025年“五一”假期全国邮政快递业累计揽投包裹超48亿件，同比增长超两成 [92] - 4月28日 - 5月4日，全国大宗商品公路运输价格为0.295元/吨，环比降6.3%，同比降8.7% [92] - 4月29日 - 5月5日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周 - 3.3%/-2.4%，同比分别 - 7.4%/-8.6% [92] - 5月1日 - 5月7日，甘其毛都日均通车量为912辆/日，环比增253辆/日；短盘均价为60元/吨，环比持平；截至5月6日，口岸库存周均值为348.7万吨，环比降15.1万吨 [92]