报告行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 年初至今零部件跑赢整车，中信A股汽车指数上涨9.7%跑赢沪深300指数约11.9个百分点，零部件指数涨14.5%，乘用车指数涨5.5%，各子板块PE - TTM估值处2023年以来均值附近 [1] - 板块总体业绩符合预期，1Q25毛利率承压，2024年A股主要乘用车+零部件上市公司总营业收入同比+8.6%，1Q25同比+7.4% [2] - 乘用车合资亏损加剧，自主新能源发展向上，2024年国内乘用车批发销量同比+6.3%，1Q25同比+11.3% [3] - 零部件人形机器人重塑估值体系，2H24至今人形机器人&飞行汽车子板块估值抬升，其余子板块估值回落 [3] - 看好2025E国内销量提振前景，聚焦智能化主题，建议关注订单、终端优惠、关税政策 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年截至5/9，中信A股汽车指数涨9.7%跑赢沪深300指数约11.9个百分点，零部件跑赢整车 [1] - 当前中信A股汽车指数、乘用车及零部件各子板块PE - TTM估值均处2023年以来均值附近，乘用车约33x，零部件约37x [1] 业绩情况 - 2024年A股主要乘用车+零部件上市公司总营业收入同比+8.6%，毛利率同比+0.60pcts至16.10%，归母净利润同比+4.3%，ROE同比 - 0.2pcts至7.7%；1Q25总营业收入同比+7.4%，毛利率同比 - 0.59pcts至15.57%，归母净利润同比+12.6%，ROE同比+0.3pcts至2.2% [2] - 2024年乘用车板块营业收入同比+9.8%，毛利率同比+0.93pcts至15.47%，归母净利润同比+1.3%，净资产收益率同比 - 0.5pcts至7.8%；1Q25营业收入同比+7.4%，毛利率同比 - 0.76pcts至14.56%，归母净利润同比+15.8%，净资产收益率同比持平至1.7% [2] - 2024年零部件板块营业收入同比+6.0%，毛利率同比 - 0.04pcts至17.48%，归母净利润同比+8.5%，净资产收益率同比+0.3pcts至7.4%；1Q25营业收入同比+7.2%，毛利率同比 - 0.25pcts至17.48%，归母净利润同比+9.4%，净资产收益率+0.1pcts至2.2% [2] 细分行业情况 - 乘用车方面，2024年国内乘用车批发销量同比+6.3%至2,719.1万辆，1Q25同比+11.3%/环比 - 28.2%至627.7万辆，合资品牌单车亏损加剧，自主品牌单车盈利增长，智能化和多元化产品矩阵是传统主机厂破局关键 [3] - 零部件方面，将中信汽车零部件指数按业务与主题划分为八大子板块，2H24至今人形机器人&飞行汽车子板块受机器人主题催化估值抬升，其余子板块估值回落，车端技术有望复用至机器人，零部件估值体系或重塑 [3] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车，建议关注吉利汽车、比亚迪 [4] - 零部件推荐福耀玻璃，建议关注博俊科技、沪光股份、继峰股份 [4] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 股价（市场货币） | EPS（24A） | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25E） | PE（26E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | XPEV.N | 小鹏汽车 | 19.63 | -2.93 | 0.13 | 4.10 | NA | 1089 | 35 | 买入 | | 600660.SH | 福耀玻璃 | 56.12 | 2.87 | 3.39 | 4.06 | 20 | 17 | 14 | 买入 | | 3606.HK | 福耀玻璃 | 53.90 | 2.87 | 3.39 | 4.06 | 17 | 15 | 12 | 买入 | [5]