报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 政策方面 - 山东省国家发改委首个 136 号文实施细则发布，存量新能源电价收益有保障，存量项目全电量入市，实行国家上限机制电价 0.3949 元/千瓦时，优化电量上限并衔接现有保障利用小时数（70%-85%）；增量项目竞价导向，按“低价优先”原则遴选项目，电价不高于竞价上限（参考上年度结算均价），申报充足率下限设为 125%，引导充分竞争；新增备用辅助服务交易，实现与现货市场的联合出清，增强电网调节能力，发电机组容量电费按有效容量、补偿电价标准及容量供需系数动态调整，激励机组提升运行效率，保障电力系统长期稳定[4] 行业核心数据跟踪 - 电价：2025 年 5 月电网代购电价同比下降 3%环比 +0.4% [4] - 煤价：截至 2025/5/9，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 630 元/吨，周环比 -3.1% [4] - 水情：截至 2025/5/10，三峡水库站水位 158 米，蓄水水位正常，入库流量 9000 立方米/秒，同比 -19%，出库流量 8920 立方米/秒，同比 -24% [4] - 用电量：2025M1 - 3 全社会用电量 2.38 万亿千瓦时（同比 +2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 +8.7%、+1.9%、+5.2%、+1.5% [4] - 发电量：2025M1 - 3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比 1.5%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别 -4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3% [4] - 装机容量：2025M1 - 3 新增装机容量，火电新增 925 万千瓦（同比 44.8%），水电新增 213 万千瓦（同比 +17.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1462 万千瓦（同比 -5.7%），光伏新增 5971 万千瓦（同比 +30.5%）[4] 投资建议 - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，火电建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】；水电重点推荐【长江电力】；核电重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】；绿电重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】；消纳关注特高压和电网智能化产业链，趋势一配电网智能化关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】，趋势二电网数字化推荐虚拟电厂，趋势三国际化推荐特高压和电网设备[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/5/6 - 2025/5/9），SW 公用指数下跌 2.22% ，细分板块中 SW 光伏发电（+4.00%）、SW 火电（+4.00%）、SW 燃气（+2.35%）、SW 风电（+1.78%）、SW 水电（+0.88%）、中国核电（+1.52%）、中广核电力（+0.41%）[10] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的标的为 ST 金山（+36.2%）、中国港能（+27.7%）、京运通（+24.8%）、华银电力（+22.2%）、ST 升达（+19.7%）；跌幅前五的标的为新奥能源（-0.7%）、佛燃能源（-0.8%）、中裕能源（-1.2%）、北京燃气蓝天（-2.6%）、胜通能源（-3.1%）[10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 3 全社会用电量同比 +2.5%，增速恢复提升，各部门用电增速较前二个月增速恢复提升，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 +8.7%（2025M1 - 2 同比 +8.2%）、+1.9%（2025M1 - 2 同比 +0.9%）、+5.2%（2025M1 - 2 同比 +3.6%）、+1.5%（2025M1 - 2 同比 +0.1%）[14] 发电 - 2025M1 - 3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比 1.5%），较 2024A 同比增速 4.6%回落 3.1pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别 -4.4%（2024A 同比 +1.5%）、+6.3%（2024A 同比 10.7%）、+13.0%（2024A 同比 +2.7%）、+16.8%（2024A 同比 +11.1%）、+45.3%（2024A 同比 +28.2%）[22] 电价 - 2025 年 5 月各省均价（算术平均数）394 元/MWh，同比下降 3%，环比 +0.4% [36] 火电 - 煤价：2025 年 5 月 9 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 630 元/吨，同比 -26.49%，周环比 -3.1%；2025 年 4 月月均价为 665 元/吨，同比 2024 年 4 月下跌 151 元/吨，同比 -18.52% [41] - 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 3 月 31 日，中国火电累计装机容量达到 14.5 亿千瓦，同比提升 3.9%；2025 年 1 至 3 月，中国火电新增装机容量 925 万千瓦，同比上升 44.8%；2024 年 1 至 12 月，中国火电利用小时数 4400 小时，同比下降 76 小时[43] 水电 - 水情跟踪：2025 年 5 月 10 日，三峡水库站水位 157.75 米，蓄水水位正常，入库流量 9000 立方米/秒，同比下降 18.9%，出库流量 8920 立方米/秒，同比下降 24.4% [48] - 装机容量与利用小时数：截至 3 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.4 亿千瓦，同比提升 3.3%；2025 年 1 至 3 月，中国水电新增装机容量 213 万千瓦，同比 +17.7%；2024 年 1 至 12 月，中国水电利用小时数 3349 小时，同比提升 219 小时[53] 核电 - 核电核准：2024 年核电行业再获 11 台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势，此次核准中，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目 3/6/2 台，从 2019 至 2024 年合计核准的 46 台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获 18/16/8/4 台，占比 39%/35%/17%/9% [64] - 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 3 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.61 亿千瓦，同比提升 6.9%；2025 年 1 至 2 月，中国核电新增装机容量 0 万千瓦，同比持平；2024 年 1 至 12 月，中国核电利用小时数 7683 小时，同比上升 13 小时[65] 绿电 - 装机容量：截至 2025 年 3 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 5.4 亿千瓦，同比提升 17.2%，光伏累计装机容量达到 9.5 亿千瓦，同比提升 43.4%；2025 年 1 至 3 月，中国风电新增装机容量 1462 万千瓦，同比下降 5.7%，光伏新增装机容量 5971 万千瓦，同比提升 30.5% [72] - 利用小时数：2024 年 1 至 12 月，中国风电利用小时数 2127 小时，同比下降 107 小时，光伏利用小时数 1211 小时，同比持平[72] 重要公告 - 股东高管增减持：楚环科技、鹏鹞环保、华骐环保、力源科技等公司相关股东或高管有减持计划；碧水源公司持股 5%以上股东部分股份解除冻结及再被司法冻结；维尔利环保科技集团股份有限公司控股股东部分股份解除质押[81][90][97] - 股份回购：军信股份、正和生态等公司有股份回购计划[89][102] - 关联交易：法尔胜有相关关联交易[94] - 提供/对外担保：玉禾田、嘉戎技术等公司有对外担保进展[96][97] - 表决权恢复：无锡雪浪环境科技股份有限公司股东表决权恢复[100] 往期研究 - 涉及公用事业、燃气、核电、火电等行业的年度策略、深度报告等多篇研究[105]