报告公司投资评级 - 给予恒立液压“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 工程机械需求回暖，线性驱动器放量可期，公司收入规模稳健增长，盈利能力保持优秀，有望充分受益于行业景气向上，并打造新的增长极 [1][3][4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024 年全年实现收入 93.90 亿元，同比增长 4.51%，归母净利润 25.09 亿元，同比增长 0.40%；2025Q1 实现收入 24.22 亿元，同比增长 2.56%，归母净利润 6.18 亿元，同比增长 2.61% [2] - 2024 年分产品看，液压油缸收入 47.61 亿元，同比增长 1.44%；液压泵阀及马达收入 35.83 亿元，同比增长 9.63%；液压系统收入 2.96 亿元，同比增长 1.64%；配件及铸件收入 6.84 亿元，同比增长 1.76% [3] - 2024 年及 2025 年 Q1 公司毛利率分别为 42.83%、39.40%，同比分别+0.93pct、-0.7pct [3] 行业发展趋势 - 2024 年国内挖机销售同比转正，全年销售 100543 台，同比增长 11.7%，内需受益于政策端发力且进入更新周期，出口端增长趋势有望延续 [4] 公司项目进展 - 公司使用募集资金 14 亿元投资建设线性驱动器项目，已完成多款产品研发，2024 年 9 月产线设备具备完整加工能力，目前进入批量生产阶段 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 102.96 亿元、117.99 亿元和 139.34 亿元，归母净利润分别为 27.71 亿元、31.93 亿元和 37.76 亿元 [5] - 6 个月目标价 93.01 元，对应 2025 年 45 倍 PE [5] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9390|10296|11799|13934| |营业收入增长率(%)|4.5%|9.6%|14.6%|18.1%| |归母净利（百万元）|2509|2771|3193|3776| |净利润增长率(%)|0.4%|10.5%|15.2%|18.3%| |摊薄每股收益（元）|1.87|2.07|2.38|2.82| |市盈率（PE）|28.2|36.8|32.0|27.0| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表等指标（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|8124|7883|8339|9074|10264| |营业收入（百万）|8985|9390|10296|11799|13934| |营业成本（百万）|5234|5368|5875|6689|7879| |毛利率|41.74%|42.83%|42.94%|43.31%|43.45%| |经营性现金流（百万）|2677|2479|2881|3499|4142| [9]