核心观点 报告围绕宏观经济、金融市场、行业及重点公司展开分析 宏观上美英贸易协议框架达成但他国难复制 中美贸易摩擦有缓和迹象 金融市场受政策和贸易谈判影响 各行业和公司表现有差异 投资需关注政策、贸易进展及公司业绩等因素[2][5][6] 宏观经济 - 5月8日美国与英国就贸易协议框架达成一致 市场对美国和其他国家达成温和关税协议框架预期升高 但美英协议有特殊性 他国难以复制 预计其他贸易大国与美国谈判时间更长 中美或达成阶段性协议但形成长期共识有阻力[2] - 4月全球PMI显示关税拖累显现 制造业新订单与新出口订单回落 新兴市场经济体PMI承压 美英达成贸易协议框架 中美高层开启经贸磋商 美联储5月FOMC继续观望[3] - 中美经贸高层会谈传递贸易摩擦边际缓和信号 5月港口高频指标显示出口回落 预计近期为中美关税降级潜在“窗口期” 5月7日央行等推出稳市场、稳预期金融政策[5] 策略 - 风险情绪改善支撑上周港股小幅收涨1.6% 5月7日国新办发布会对资本市场政策积极 支持科技、消费领域 5月8日美联储按兵不动 周末中美经贸会谈或使贸易摩擦降级 建议关注港股科技、内需消费及红利股中一季报稳健方向[6] - 节后A股延续上涨 下半周震荡 行业轮动加速 融资活跃度回升 资金流入放缓 风格偏中小盘成长 稳市场政策支撑风险偏好 短期胜率尚可但赔率下降 中美贸易谈判是关键变量 短期维持红利+科技+内需哑铃型配置 中期关注大盘权重股、大金融、公用事业及供需改善行业[7] 金融工程 - 5月7日证监会印发方案推动ETF市场发展 预计将实现规模增长、产品丰富化等 未来有望吸引中长期资金[8] - 本月以来估值相关因子走强 小市值、反转因子有正收益 盈利因子回撤 成长因子、波动率和换手率因子、预期相关因子在不同股票池表现分化[9] - 上周海外风险资产修复 欧美股市走势分化 黄金继续上涨 具备配置价值 关注公募基金欠配行业补涨机会[11] - 5月7日证监会新规对基金经理收益创造能力提出挑战 量化指数增强策略方法论或有可借鉴之处[16] 固定收益 - 央行一季度货币政策执行报告对全球经济判断谨慎 关注关税推升衰退风险和金融市场波动 通胀方面物价涨幅回落但未来上涨压力仍存[12] - 股指修复前期缺口 市场合力有好转但力度有限 建议挖掘优质主题机会 转债性价比一般 建议保持中性仓位、聚焦个券机会[13] - 今年债市呈现被动投资产品受重视、科创债扩容等新趋势 货币政策信号积极 操作上持有3、5年左右城投债等 长端逢调整配置 关注经济数据、关税谈判等[14] 汽车行业 - 25Q1乘用车板块营收/归母净利润分别同比+8%/+19% 新能源渗透率提升 自主品牌盈利能力改善 合资承压 汽车财务费用率下降 看好Q2乘用车板块维持高景气[17] 重点公司 - 中芯国际1Q25收入22.5亿美元 环比+1.8% 呈现量增价减趋势 公司指引2Q25收入环比下滑4%-6% 毛利率18%-20% 受厂务突发事件和设备验证问题影响 看好国产化需求下公司受益份额提升 维持评级[18] - 天海防务24年收入39.45亿元 同比+9.40% 归母净利润1.39亿元 同比+36.40% 25Q1收入7.47亿元 同比+10.86% 归母净利润4079万元 同比+32.32% 公司深海工程船舶装备技术领先 维持“增持”评级[19] - 银轮股份25Q1营收34.16亿元 扣非净利2.08亿元 归母净利2.12亿元 符合预期 多业务协同有望延续增势 维持“买入”评级[20] 评级变动 - 壹网壹创评级由增持调整为持有 目标价21.10元 2025 - 2027EPS分别为0.38、0.48、0.64元[21] - 西门子能源首次评级为增持 目标价75.00元 2025 - 2027EPS分别为1.08、2.49、3.30元[21] - 峰岹科技首次评级为买入 目标价307.50元 2025 - 2027EPS分别为3.50、4.79、6.30元[21] - 山西焦煤评级由买入调整为增持 目标价7.35元 2025 - 2027EPS分别为0.46、0.52、0.57元[21]