报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 产量或下降美国气价提升，库存同比偏低欧洲气价提升，国内气价周环比持平；全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复；对美LNG关税增加至140%，供给占比较小影响有限；展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/09，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4%/+3.9%/+1.7%/+0%/+7.3%至0.8/2.9/2.9/3.1/3.1元/方 [6][11] - 部分美国能源公司宣布削减钻井平台数量，可能抑制未来产量，美国天然气市场价格周环比+4.0%；截至2025/05/07，天然气平均总供应量周环比-0.5%至1099亿立方英尺/日，同比+5.4%；总需求周环比-1.8%至950亿立方英尺/日，同比-0.5%；截至2025/05/02，储气量周环比+1040至21450亿立方英尺，同比-13.6% [6][18] - 库存同比偏低，库存压力下欧洲气价周环比+3.9%；2025M1，欧洲天然气消费量为605亿方，同比+1.8%；2025/5/12025/5/7，欧洲天然气供给周环比+0.3%至64591GWh；2025/05/032025/05/09，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-11.4%、同比-34%至559.3吉瓦时；截至2025/04/24，欧洲天然气库存428TWh（414亿方），同比-270.9TWh；库容率37.91%，同比-23.8pct [6][23] - 需求恢复缓慢、供应充足，国内气价周环比持平；2025M1 - 3，我国天然气表观消费量同比-2.4%至1050亿方；产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方；2025年3月，国内液态天然气进口均价3688元/吨，环比-6.3%，同比-4.5%；国内气态天然气进口均价2681元/吨，环比+1%，同比-2.1%；天然气整体进口均价3227元/吨，环比-1.1%，同比-6%；截至2025/05/09，国内进口接收站库存317.59万吨，同比-5.31%，周环比+8.1%；国内LNG厂内库存52.35万吨，同比+49.79%，周环比+3.66% [6][30] 顺价进展 - 20222025M3，全国61%（178个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差在0.530.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地 [43] 重要公告 - 5月8号，南京公用发布2024年年度利润分配方案，以公司现有总股本576,060,994股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.60元（含税），共计分配现金股利34,563,659.64元，本次分配不进行资本公积金转增股本 [50] - 5月8号，蓝天燃气控股股东河南蓝天集团股份有限公司持有公司股票306,150,384股，占公司总股本的42.84%，本次质押后，蓝天集团累计质押数量为232,320,000股，累计质押数量占其持有公司总股数的75.88%，占公司总股本的32.51% [50] - 5月9号，新天绿能公布2025年4月，公司及子公司按合并报表口径完成发电量1,477,832.60兆瓦时，同比增加16.91%；截至2025年4月30日，累计完成发电量6,022,021.31兆瓦时，同比增加11.91%；2025年4月，完成输/售气量35,016.09万立方米，同比减少16.60%，其中售气量33,088.75万立方米，同比减少12.88%；代输气量1,927.34万立方米，同比减少51.89%；截至2025年4月30日，累计完成输/售气量219,714.10万立方米，同比减少17.09% [50] 重要事件 - 对美LNG关税进一步增加至140%，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小，影响有限 [6][51] - 欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持在10月1日至12月1日期间的任何时候实现83%的满天然气储存目标，如价格很高，欧盟成员国可偏离目标高达4%，所有欧盟成员国在冬季前应至少有75%的满库，欧洲议会对此事谈判立场的全面投票将于5月进行 [56][58] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.3%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.6%）、【中国燃气】（25股息率7.1%）、【蓝天燃气】（股息率ttm8.6%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】（25股息率5.1%）、【港华智慧能源】 [6][59] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率5.2%）、【新奥股份】（25股息率5.8%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】 [6][59] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】 [6][59]