报告行业投资评级 - 对AppLovin的投资评级为“Neutral”（中性）[1] 报告的核心观点 - AppLovin是移动应用营销和货币化市场的领导者，技术改进和数据优势使其广告收入和EBITDA增长，有机会将目标市场扩展到游戏以外的领域，但扩展能力不确定，且在宏观环境较弱时股票可能表现不佳 [10][20] - 因一季度业绩超预期，上调2025年营收、调整后EBITDA预期，将2025年12月的目标价从270美元提高到355美元，对2026年调整后EBITDA采用22.5倍的倍数估值，高于TTD（18倍）和U（20倍） [4][11][21] 根据相关目录分别进行总结 关键数据变化 - 2025E营收从49.57亿美元上调至54.10亿美元，2026E营收从57.83亿美元上调至66.10亿美元；2025E调整后EBITDA从37.36亿美元上调至42.22亿美元，2026E调整后EBITDA从47.13亿美元上调至55.15亿美元 [1] 季度预测 - 2024A调整后EBITDA为5.49亿美元，2025E为42.22亿美元，2026E为55.15亿美元；各季度数据显示业务呈增长趋势 [2] 风格暴露 - 价值因子当前排名87，6个月排名73，1年排名68；成长因子当前排名19，6个月排名45，1年排名47；动量因子当前排名2，6个月排名2，1年排名2；质量因子当前排名1，6个月排名4，1年排名30；低波动因子当前排名87，6个月排名74，1年排名81 [3] 一季度业绩情况 - 一季度营收同比增长40%，调整后EBITDA同比增长83%，均远超管理层指引；广告业务是增长的主要驱动力，营收同比增长71%（环比增长16%），调整后EBITDA同比增长92%，利润率达创纪录的81%；应用业务表现不一，营收同比下降14%，调整后EBITDA同比增长9%；公司披露将以约9亿美元剥离应用业务，预计二季度完成交易；一季度回购了10亿美元股票 [7] 二季度指引 - 广告营收指引为11.95 - 12.15亿美元（同比增长69%），广告调整后EBITDA指引为9.7 - 9.9亿美元（同比增长88%，利润率81%），均远超市场共识；展望意味着营收环比增长3 - 5%，反映了季节性和新广告客户上线的资源限制；应用业务将计入终止经营 [7] 价格表现及关键指标 - 年初至今股价下跌6.3%，1个月上涨30.7%，3个月下跌19.2%，12个月上涨293.6%；流通股数量为3.45亿股，市值为1046.565亿美元；预计2024 - 2027财年营收分别为47.09亿美元、54.10亿美元、66.10亿美元、84.28亿美元，调整后EBITDA分别为27.20亿美元、42.22亿美元、55.15亿美元、71.60亿美元等 [9] 投资估值 - 投资方面，AppLovin是移动应用营销和货币化市场领导者，有技术和数据优势，但扩展能力和宏观环境下的表现存在不确定性；估值方面，上调2025年12月目标价至355美元，对2026E调整后EBITDA采用22.5倍倍数估值 [10][11][20] 财务总结 - 涵盖2023A - 2027E年度及2025年各季度的损益表、资产负债表和现金流量表数据，展示了营收、成本、利润、现金流等指标的变化情况，如毛利率、EBITDA利润率、ROE等指标呈上升趋势 [25]