报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价上调至37.50港元 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度营收同比增长17.6%，符合指引和市场共识，但毛利率受ASP压力和折旧成本上升影响，净利润为400万美元 [1] - 预计2025财年营收同比增长15.6%，受需求复苏和国产化需求推动，但ASP挑战仍在；毛利率恢复慢，预计2025/2026财年分别为10.6%和16.8% [6] - 随着中美关税紧张局势升级，中国半导体供应链国产化加速，公司作为关键受益者，订单有望增加；预计2026财年营收增长27.1% [6] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027财年营收分别为22.86亿、20.04亿、23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，同比增长-7.7%、-12.3%、15.6%、27.1%、12.0% [2] - 2023 - 2027财年毛利率分别为21.3%、10.2%、10.6%、16.8%、21.2% [2] - 2023 - 2027财年净利润分别为2.8亿、5810万、2380万、2.528亿、4.256亿美元，同比增长-37.8%、-79.2%、-59.1%、963.2%、68.3% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价37.50港元，较之前的24.00港元上调；当前股价32.45港元，潜在涨幅15.6% [3] - 1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为10.0%、22.7%、41.7%，相对涨幅分别为-2.5%、13.4%、28.4% [5] 股东结构 - 上海华虹持股26.4%，鑫鑫香港资本持股13.0% [4] 盈利预测调整 - 与旧预测相比，2025 - 2027财年营收预测分别下调7%、3%；毛利分别下调43%、16%；净利润分别下调90%、26% [7] 与彭博共识对比 - 与彭博共识相比，2025 - 2027财年营收预测差异为-2%、3%、0%；毛利差异为-28%、-6%、6%；净利润差异为-82%、9%、44% [8] 财务总结 - 2022 - 2027财年营收、成本、利润等多项财务指标呈现不同变化趋势，如营收先降后升，毛利率逐步改善 [14][15] - 2022 - 2027财年现金流在经营、投资、融资活动方面有不同表现，现金余额有相应变化 [15] - 2022 - 2027财年公司在增长、盈利能力、偿债能力、估值等方面指标有波动，如ROE从15.2%降至0.4%后回升至6.8% [15]