报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价预计在19000 - 21000大区间波动，下周沪铝2506合约或有小幅反弹，整体暂维持20000一线附近整理 [5] - 5月铝土矿供应量预计持续增加，7月后或实现供需再平衡，价格中枢有望稳定在70 - 75美元/干吨区间 [10] - 氧化铝市场因企业检修、减产，现货货源紧张，不排除后续现货上涨可能 [10] - 全球原铝产量增速仅1.9%，国内电解铝产能逼近天花板，海外主要生产商减产明显 [10] - 5月电解铝出口环比数据预计回落，后续出口量有望逐步修复 [10] - 下游各板块开工率有分化，预计下周下游开工率或将小幅上涨 [25][26] - 下周铝价或窄幅上移，均价或19700 [13] 各目录总结 中线行情分析 - 中线趋势判断铝价在6月美债到期前受美国政策影响限制下跌空间，但国内利多政策传导需时间，5月中下旬淡旺季交替等因素削减上行动力 [5] - 中线策略建议下周沪铝2506合约或有小幅反弹，整体暂维持20000一线附近整理 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾沪铝预计维持20000一线附近整理，观望 [7] - 本周策略建议预计继续维持20000一线整理，沪铝2506暂看19500 - 20000区间，观望或短波段交易为宜 [8] - 现货企业套期保值建议按需采购备货为宜 [9] 总体观点 - 铝土矿市场5月供应量预计增加，7月后或供需再平衡，价格中枢有望稳定在70 - 75美元/干吨区间 [10] - 氧化铝市场企业检修、减产致开工率下行，现货货源紧张，不排除后续现货上涨可能 [10] - 产量方面全球原铝产量增速仅1.9%，国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，海外主要生产商减产明显 [10] - 进出口5月出口环比数据预计回落，后续出口量有望逐步修复 [10] - 需求方面各板块开工率有分化，铝线缆开工率向好，其他部分板块有下行风险 [12] - 库存方面铝锭社库有回升预期，铝棒去库速度收窄，LME库存或现拐点 [12] - 利润方面氧化铝利润约300元/吨，电解铝理论盈利约2500元/吨 [13] - 市场预期下周铝价窄幅上涨，均价或19700 [13] - 重点关注点中美关税是否实质性缓和、海外矿石供应是否出现扰动 [13] 重要产业环节价格变化 - 国产铝土价格重心回落，氧化铝现货价格有企稳反弹迹象 [14] 重要产业环节库存变化 - 国内铝土矿港口库存连续第4周回升，氧化铝库存小降 [18] - 铝锭社库有回升预期，铝棒去库速度收窄 [18] - 海外LME铝库存继续小幅去库，后续去库预计放缓 [18] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润氧化铝利润约300元/吨，电解铝理论盈利约2500元/吨，电解铝理论进口亏损约1500元/吨 [20] - 下游加工龙头企业开工率较上周涨0.3个百分点至61.9%，各板块开工呈现分化格局，预测下周下游开工率或将小幅上涨 [25][26] 期现结构 - 当前沪铝期货的价格结构中性，市场对于二三季度需求看弱，但年底需求可能回升 [32] 价差结构 - LME（0 - 3）贴水9.4美元/吨，A00铝锭现货商报贴水0元/吨 [34] - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 3190元/吨，原铝与合金价差处于近年来的区间低位，对电解铝价格支撑明显 [36][38] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸轻微回升，短期海外铝价震荡承压 [40] - 上期所电解铝品种净多头寸小幅回升，短期看震荡 [43]