报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年业绩同比增长16.92%，逆变器业务稳健发展，储能板块盈利能力提升显著，维持“增持”评级 [4] - 结合公司合同负债增速以及储能毛利率情况，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至5.89/7.00/7.71元（原2025 - 2027年摊薄预测为5.88/6.74/-元），对应市盈率10.6/8.9/8.1倍 [6] 各部分总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-13.1%、11.3%、-16.0%、-41.3%，相对深圳成指涨幅分别为-13.4%、5.2%、-11.7%、-44.8% [3] 公司基本信息 - 发行股数20.7321亿股，流通股15.8996亿股，总市值1296.1718亿元，3个月日均交易额27.0116亿元，主要股东曹仁贤持股30.46% [4] 业绩情况 - 2024年全年营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%；扣非归母净利润106.93亿元，同比增长16.03%；2024Q4归母净利润34.37亿元，同比增长55.05%，环比增长30.16%；扣非归母净利润33.12亿元，同比增长54.75%，环比增长32.61% [9] - 2025年一季度营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%，环比增长11.33%；扣非归母净利润36.76亿元，同比增长76.46%，环比增长10.99% [9] 业务情况 - 2024年光伏逆变器销售147GW，同比增长13.08%，业务稳健增长；整体综合毛利率29.94%，同比下降0.41pct；综合净利率14.47%，同比提升1.17pct；2025年一季度综合净利率19.93%，同比提升3.22pct，环比提升7.25pct [9] - 截至2024年末合同负债100.26亿元，同比增长52.73%；截至2025年一季度提升至112.77亿元 [9] - 2024年全球储能发货28GWh，储能业务营业收入249.59亿元，同比增长40.21%；储能业务毛利率36.69%，同比提升4.07pct；海外市场对储能业务盈利能力形成支撑，与Algihaz签约7.8GWh中东标杆储能项目，与英国Fidra Energy签署4.4GWh欧洲最大储能合作协议 [9] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|722.51|778.57|930.95|1110.43|1296.64| |增长率(%)|79.5|7.8|19.6|19.3|16.8| |EBITDA（亿元）|117.71|139.48|161.14|190.82|210.27| |归母净利润（亿元）|94.40|110.36|122.09|145.11|159.77| |增长率(%)|162.7|16.9|10.6|18.9|10.1| |最新股本摊薄每股收益(元)|4.55|5.32|5.89|7.00|7.71| |市盈率(倍)|13.7|11.7|10.6|8.9|8.1| |市净率(倍)|4.7|3.5|2.8|2.2|1.8| |EV/EBITDA(倍)|10.6|10.5|7.1|5.3|4.6| |每股股息 (元)|1.0|1.1|1.2|1.4|1.5| |股息率(%)|1.1|1.5|1.9|2.2|2.5| [8]