报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主 [5][37] 各部分总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约 AL2506 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 19310 元/吨附近至最高 20050 元/吨左右 [2][9] - 上周，LME 铝期货价格呈震荡偏弱行情，合约价格在 2377 - 2460 美元/吨附近运行 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 9 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 19,550 元/吨，较上一交易日减少 90 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 19,640 元/吨、19,840 元/吨、19,665 元/吨、19,635 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 9 日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变 [15] 供需情况 - 2025 年 4 月份，氧化铝国内在产产能为 8,740 万吨，总产能为 11,082 万吨，开工率为 78.87%，国内开工率较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 4 月，电解铝在产产能 4,409.9 万吨，总产能 4,518.2 万吨，开工率为 97.6%，从季节性角度分析，开工率较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，上海期货交易所电解铝库存为 169,665 吨，较上一周减少 6,192 吨 [27] - 截至 2025 年 5 月 8 日，LME 铝库存为 405,575 吨，较上一交易日减少 2,000 吨，注销仓单占比为 38.13% [27] - 截至 2025 年 5 月 8 日，电解铝社会库存总计 58.7 万吨，较上一日减少 1.1 万吨；上海地区 3.1 万吨，无锡地区 19.6 万吨，杭州地区 1.4 万吨，佛山地区 23.7 万吨，天津地区 2 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 7.4 万吨，重庆地区 0.7 万吨 [27] 基本面分析 - 美联储承认经济前景不确定性进一步上升，且“失业率和通胀上升的风险已增加” [4][36] - 4 月，美国一年期通胀预期持稳于 3.6%，而三年期通胀预期从 3%上升至 4.2%，创下自 2022 年 7 月以来的最高水平，美国通胀预期上升，就业市场压力加大 [4][36] - 氧化铝总产能继续增长，在产产能出现下降；电解铝产能继续攀升，开工率维持高位 [4][36] - 沪铝库存延续下降趋势，库存水平处于近年来低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [4][36]