报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属长期牛市趋势延续，建议逢低做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶预计震荡；PVC预计底部震荡；尿素关注出口变化；PX预计跟随成本端震荡调整；PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低操作；纯碱短期盘面或调整；玻璃预计短时市场情绪有修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆油关注虚值看涨期权机会，棕榈油关注豆棕价差做扩机会，菜粕关注回调后做多机会；棉花建议观望；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋考虑反套逐步止盈；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [5][10][13][15][17][20][23][24][27][29][30][32][36][38][40][41][43][44][45][47][49][52][54][56][58][60][61][63][65][68][69][73][76][78][81][83][86] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.02%报120.370元，10年期主力合约跌0.01%报109.060元，5年期主力合约跌0.07%报106.095元，2年期主力合约跌0.01%报102.346元；5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，建议保持谨慎 [7][8] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.19%，上证50股指期货（IH）主力0.05%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 0.99%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 1.17% [10] - 4月我国CPI环比由降转涨，同比下降0.1%；核心CPI环比由平转涨，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [10] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价788.42，涨幅 - 0.30%，夜盘收盘价790.74；白银主力合约收盘价8168，涨幅0.91%，夜盘收盘价8221 [12][13] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望驱动黄金价格上涨；关税环境利好黄金配置和避险价值；认为贵金属长期牛市趋势延续，回调提供布局机会，建议逢低做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌；唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010 - 3140元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [15] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行和产能过剩压制期货价格；当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货创出年内新低，短期或继续下跌；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌；PB粉港口现货报价在754元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [17] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升构成支撑；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存下降，绝对量回落至去年同期水平；供需格局边际好转对期货价格构成支撑；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；铁矿石期货将再度考验前期低点附近的支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松；焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格承压；钢厂铁水产量仍处高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓；焦炭现货价格首轮上调落地，第二轮上调因焦煤价格下移难以落地；焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.20%至5758元/吨；硅铁主力合约收涨0.88%至5482元/吨；天津锰硅现货价格5520元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，跌50元/吨 [22] - 5月2日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6万吨，港口锰矿库存小幅回落至367万吨（ - 38万吨），港口锰矿报价低位企稳，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [22] - 样本建材钢厂螺纹钢产量223万吨（ - 10万吨），产量阶段性高位回落，略低于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.20万吨、10.29万吨，较上周分别变化 - 10780吨、 + 3900吨，锰硅减产，硅铁转向增产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [23] - 锰硅仓单当前已超过12万张，硅铁仓单超1.9万张；高位库存对期现货市场有一定压力 [23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，走势偏强 [24] - 截至5月6日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；截至5月9日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周，美国炼厂离线原油加工产能料为约120万桶/日，预计截至5月16日当周，美国炼厂离线原油加工产能料下降至689000桶/日 [24] - OPEC + 5 - 6月份增产，市场担忧原油供应过剩；中美会谈结束，利好原油等风险资产；考虑原油主力合约偏多操作 [24][25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [27] - 5月9日亚洲燃料油现货市场大体稳定，交投淡静；380 - cst高硫燃料油现货较新加坡报价持平，超低硫燃料油市场变化不大，裂解价差徘徊在每桶升水12美元附近，380 - cst高硫燃料油裂解价差守在每桶2美元上方；新加坡交易窗口未达成高硫和超低硫燃料油交易 [27] - 俄乌将会直接谈判，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；关税摩擦开始逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.51%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期合成橡胶或震荡；原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.51%，20号胶主力收涨1.51%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或维持震荡；供应端，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.66%，现货价格基本下调（ - 20 - 30）元/吨，基差持稳 [32] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；供应端，4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [32] - 华东地区电石法五型现汇库提在4750 - 4850元/吨，乙烯法在4900 - 5150元/吨商谈 [32] - 截至4月24日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.01%，山东临沂上调至1960（ + 20）元/吨，基差持稳 [36] - 5月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度5月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主 [36] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅2.28%；PXN价差上升至200美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [38] - PX负荷升至78.6%，环比增加5.6%；海南炼化166万吨负荷提升，中海油惠州一条150万吨预计近期重启；浙江石化一条250万吨装置因歧化换催化剂原计划下周降负荷，目前有推迟可能；福化集团5月底左右逐步停车，预计停两个月；东营威联石化（富海）负荷提升；九江石化本周左右重启 [38] - 原油在反弹能量释放后，下行压力仍存，短期或震荡调整，关注中美贸易谈判进展；短期原油价格承压运行，关注事件驱动，PX估值低位有支撑，PX预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作为主，谨慎对待上方空间，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展，注意控制风险 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨，涨幅1.96% [40] - 供应端方面，近期台化150万吨，虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，预计近期出产品；PTA负荷降负至70.3% [40] - 需求端方面，近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮，聚酯负荷升至在94%，环比增加0.6%；江浙终端开工回升 [40] - 成本端方面，PTA加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑；短期PTA供需结构改善叠加成本预期转好，短期PTA价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.69% [41] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在68.99%（环比上期增加0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（环比上期增加4.54%）；陕西榆林化学三条线运行中，5月中旬还有一条线计划停车检修；新疆中昆检修结束，新疆天业（三期）重启；红四方预计近期停车检修，时间在40天以上；韩国一套装置重启，加拿大两套90万吨装置计划5月底停车 [41] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约79万吨附近，环比上期减少1.0万吨，库存或有小幅去化空间 [41] - 需求方面，下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升，需求端有回暖；短期乙二醇煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，短期预计乙二醇价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [41][42] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约上涨，涨幅1.35% [43] - 供应方面，短纤装置负荷上升至91.3%附近，仍处偏高水平 [43] - 需求方面，江浙终端开工回升，江浙样本加弹开工在77%，江浙织机开工在65%，江浙印染在73%；下游原料备货集中至月中附近，偏高至月底，个别延续2个月附近；坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%；4月纺织服装出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [43] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强；下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，后市短纤弹性仍在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨，涨幅1% [44] - 成本效益方面，近期原料端PTA小幅修复，成本支撑增强 [44] - 供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限 [44] - 需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在16