核心观点 - 运营商稳健发展，AI产业高景气拉动光通信增长 [1] 4月行情回顾 - 4月通信板块下跌6.69%，表现弱于大盘，在申万31个一级行业中排名第30 [13] - 一季度通信板块估值回升，4月底PE和PB估值略微回暖，处于历史较低水平 [16] - 各细分领域中，运营商、5G、光器件光模块分别下跌1.16%、1.75%、2%；涨幅前十个股有仕佳光子、博创科技等 [24] 通信行业2025年一季度基金持仓情况分析 - 通信行业基金重仓股市值规模环比下降，配置占比环比下降，低于标准行业配置比例 [27] - 公募基金重仓通信行业个股集中度下降，子板块分布总体较为分散，偏好运营商、光模块光器件等细分领域 [30][34] - 中国联通、中国电信等持仓市值增幅靠前，中际旭创、新易盛等持仓规模下降明显；陆股通配置通信行业持股市值减少 [35][36] 通信行业2024年年报及2025年一季报总结 2024年情况 - 通信行业营收和利润稳健增长，光通信领域增速最快；以申万通信指数成分股为对象，营收25381亿元，同比增4.41%，归母净利润2070亿元，同比增6.8% [43] - 行业子板块业绩增速分化，光模块光器件、工业通信和物联网控制器营收增速靠前，光模块光器件、物联网控制器、工业通信归母净利润增速靠前 [53] 2025年一季度情况 - 通信行业延续稳健增长势头，以申万通信指数成分股为对象，营收6380亿元，同比增2.5%，归母净利润521亿元，同比增7.0% [55] - 分板块看，光器件光模块、工业通信、物联网控制器营收增速优异，光器件光模块、物联网控制器、光线光缆归母净利润表现优异 [65] 运营商 - 2024年三大运营商营收和净利润稳定增长，新兴业务保持快速增长；2025年一季度运营整体平稳 [70] - 细分业务中，移动业务5G套餐用户数持续增长，宽带业务千兆宽带用户规模扩大拉动增长，新兴业务仍是主要增长点 [72][75][79] - 资本开支投入出现拐点，2025年三大运营商将大幅下调资本开支，算力相关投资持续上涨 [81] - 三大运营商稳步提升派息比率，持续关注股东回报 [84] AI云基建 需求侧 - 海外云厂商2025Q1资本开支同比回升，国内云巨头资本开支持续提升，算力需求有望加速增长 [85][90] IDC - 景气度持续提升，头部公司积极扩建，如润泽科技营收上升，光环新网、奥飞数据有投资建设项目 [91] 光器件光模块 - 业绩持续快速增长，产品升级盈利能力显著提升，高速光模块迭代升级，毛利率同比提升，光芯片厂商毛利率回升 [94][95][103] ICT企业 - 服务器/交换机等设备商受益AI发展，部分企业经营承压，推动降本增效，毛利率和净利率有所改善 [106][108] 物联网控制器 - 2025年一季度恢复快速增长，需求端AIGC变革带动发展，供给端库存恢复正常，新业务加速拓展 [115] - 模组环节增速回升显著，智能控制器环节恢复快速增长，盈利能力改善 [115][120] 光纤海缆 - 国内海风逐步回暖，全球海风正加速建设，2025年至今全国风机累计公开招标容量同比大增 [131] - 2025年Q1亨通光电、中天科技、长飞光纤营收有增长，部分公司归母净利润增长，盈利能力端部分公司毛利率环比改善 [137] 企业通信 - 国内企业通信龙头亿联网络2024年业绩增长，2025年Q1收入微增、净利润微降；出海企业增长较快，部分上游设备商增长趋缓 [142][148] 投资建议 - 持续关注AI算力基础设施，包括光器件光模块、通信设备、端侧模组等相关企业 [156] - 兼顾运营商高股息价值，关注三大运营商红利资产属性 [156]