报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度海外锂资源供给整体平稳，高成本矿山出清缓慢，供给压力仍存；澳洲出货环比微减，主流矿山正常运行；南美盐湖继续爬产，阿根廷预计全年产量增长75%，SQM出货提升15%，巴西硬岩扩张投产推迟；非洲供给在锂价低位面临成本挑战，一季度出货量同比下滑近1/4；建议关注NAL、Marion、Wodgina和非洲大型锂矿生产情况 [1] 各地区情况总结 澳大利亚 - 2025年一季度澳大利亚矿山出货量约95万吨，环比回落2.7%，季度均值为90 - 95万吨；产量方面，部分矿山有增有减，Marion上调2025财年指引目标7万吨；高成本资源出清慢，主流企业维持高开工或降本抵抗低谷，需留意高成本大型矿山策略改变 [3] - Greenbushes一季度生产锂精矿34.2万吨，环比减13%，同比增22%；销售量36.6万吨，环比增17%，同比增100%；平均销售价格791美元/吨，环比涨7.47%；现金生产成本环比增5%；选矿厂回收率提高；CGP3预计四季度产出首批锂精矿；Kwinana工厂一季度产量1562吨，环比减2%，同比增64%，产能利用率26% [4][5] - Pilbara一季度锂精矿产量12.5万吨，环比降33.6%，同比减30.2%；销售总量12.55万吨，环比降38.5%，同比减23.9%；平均销售价格851美元/吨，环比升7%；单位运营成本环比高4%；P1000增产按计划进行，预计二季度产量提高、成本降低 [6] - Mt Marion一季度锂精矿总产量14万吨，环比增21%，同比减23%；发运量13.8万吨，环比增25%，同比减9%；销售价格845美元/干吨；成本708澳元/吨；2025财年生产指引增长7万吨，成本指引维持在870 - 970澳元/吨 [7] - Wodgina一季度生产锂精矿12.6万吨，环比增17%，同比增29%；售出11.8万吨，环比减3%，同比减8%；平均实现价格846美元/吨，环比增1.4%；成本775澳元/吨；2025财年成本指引维持800 - 900澳元/吨，上限上调10澳元，产量指引未更新 [8][9] - Kathleen Valley一季度锂精矿产量95709吨，环比增12%；销量93940吨，环比增15%；平均销售价格815美元/吨，环比涨1%；单位运营成本512美元/吨，环比降21%；全维持成本678美元/吨，环比降11% [10] - Mt Holland SQM 2025财年产量指引中该业务销售量约合1万吨LCE [11] - Mt Cattlin力拓收购Arcadium Lithium后，Mt Cattlin上半年完成剩余采矿和选矿后将转入养护状态 [12] 南美洲 - 2023 - 2024年投产的南美盐湖项目多数接近达产，阿根廷有新项目投产，预计2025年产量同比增长75%至13万吨；智利SQM有2万吨以上增量；巴西硬岩项目具备成本优势，但Grota do Cirilo扩产项目投产延迟到2026年 [14] - SQM 2024年Q4锂盐销量5.8万吨，同比增13%，环比增13%；平均销售价格9172美元/吨，同比降41%，环比降6%；单位销售成本6819美元/吨，同比降37%，环比降14%；全年累计销售20.5万吨LCE，同比增21%；2025年销售量将同比增加约15% [14] - Arcadium Lithium盐湖项目力拓集团所属锂资源一季度产量约2万吨LCE，盐湖项目产量较上季度略有增加 [15][16] - Hombre Muerto浦项制铁一期年产2.5万吨氢氧化锂工厂2024年10月竣工，二期计划2025年下半年建成 [17] - Caucharí - Olaroz赣锋旗下项目2024年四季度达设计产能85%，略超全年目标；2025年产量目标30000 - 35000吨，二期扩建准备中，将至少增加20000吨产能 [18] - Rincon项目3000吨工厂2024年12月产出第一批锂产品，预计2025年二季度竣工；董事会批准投资25亿美元扩产至6万吨，年中开始施工，2028年首次生产，三年内满负荷生产 [19] - Centenario - Ratones一季度产量约440吨碳酸锂，纯度高于99.5%；首批货物3月发往中国；2025年产量目标处于指引下限区间，年底前达铭牌产能 [20] - 紫金3Q紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期预计2025年三季度投料生产粗制碳酸锂产品，年产约2万吨 [21] 非洲 - 一季度锂价低位，非矿供给面临成本挑战，前三月中国进口非洲锂精矿约33万吨，同比减少23.3%；非洲本土锂矿粗加工可降低运输成本，华友钴业已开始建设硫酸锂工厂；建议关注非洲项目生产及硫化锂工厂进度 [22] - 津巴布韦Bikita中矿资源投资的锂矿由两个项目构成，2024年实现锂盐生产4.37万吨，销量4.26万吨；一季度锂盐产品销量8964吨，推测自有矿山锂精矿对应锂盐产量约8300吨 [23] - 津巴布韦Arcadia 2024年实现锂精矿出货量约40万吨，同比增长41%；5万吨硫酸锂项目今年一月开工建设；2024年锂盐产量4.14万吨，销售量3.92万吨，季度出货量预计在1万吨LCE附近 [24] - 津巴布韦Sabi Star 2023年5月投产，原矿生产规模99万吨/年，可生产锂精矿约29万吨/年，已达产；2024年盛新锂能锂精矿总计产量28.6万吨，推测该矿产量约21万吨；2024年12月停产大修，预计2025年4月逐步恢复生产 [25][26] - 津巴布韦KMC锂矿雅化集团项目二期2024年11月全线投产，与一期共实现年处理锂矿石230万吨，年产出锂精矿35万吨；预计二季度锂精矿自给率提升，市场推测全年产量有望超20万吨 [27] - 马里Goulamina 2024年12月15日一期正式投产，规划年产能50.6万吨锂精矿，二期计划扩建到100万吨 [28] 北美 - North American Lithium（NAL）2025Q1生产锂精矿43261吨，环比减15%；回收率69%，环比提升1个百分点；精矿销售总量27030吨，环比减59%，预计二季度出货量占上半年70%；平均实际售价上涨8%；单位运营成本环比下降1%；库存总计34881吨，高于Q1初；2025年产量目标19 - 21万吨 [29]