报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月7 - 11日第五届它博会在上海举办，展览面积、参展品牌数量和专业观众参展人数均有增加，宠物赛道高景气延续，格局延续集中趋势，烘焙粮是重点产品方向且转向精细化，产品创新和功能细分趋势明显，线上化加速，展会成为重要营销节点，看好龙头企业依托强研发实力引领行业份额提升 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 它博会规模新高，格局延续集中趋势 - 本届它博会展览面积10.6万平，较24年增加超3.6万平，参展品牌超8000个，较24年翻倍，预估专业观众8万，较24年提升2万，宠物食品街区展位和参展品牌数量增加 [12][19] - 参展品牌相似，新品牌出现频率大幅降低，新增品牌多为海外品牌在国内布局，行业增速放缓，龙头企业优势显现，中小企业融资难度加大，龙头份额逐步提升 [2][21] 产品&研发：烘焙粮工艺升级之外，精细化开始演进 - 烘焙粮是传统膨化粮工艺升级产品，具有高肉含量、高营养价值，价格在消费者可接受范围，赛道爆发，销售额和市场份额快速提升 [26][29] - 多数企业将烘焙粮确定为主推产品，如领先、顽皮、蓝氏等均有新品推出 [34] - 烘焙粮赛道竞争加剧，龙头企业加大创新，强化产品差异化，如卫仕、豆柴、伯纳天纯等推出特色烘焙粮 [40] - 产业内企业在烘焙粮之外显现产品精细化趋势，推出不同功能与概念产品，如鲜能说、卫仕、高爷家、麦富迪等 [43][44] - 乖宝展示麦富迪“WarmData”宠物大数据平台，展现强研发技术基础 [50] 营销&渠道：展会成为重要营销节点，线上化加速 - 我国宠物食品电商化率逐步提升，截至23年电商渠道渗透率达65.9%，内容电商作用不容忽视，龙头企业在展台开展店铺自播，重视抖音渠道运营 [54][55] - 行业展览成为宠物食品核心营销节点，企业对线下渠道态度分化，龙头弱化招商，中小品牌重视招商，具有强线上化渠道运营能力的企业有望抢占更多市场份额 [59] 投资建议：关注强研发力龙头 - 烘焙粮仍是产业方向，但精细化产品倾向不容忽视，宠物赛道长期份额提升的公司往往具有强研发力，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][60]