报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面，2024/25年度全球棉花总产预期2632.1万吨，全球消费下调11.4万吨，进出口小幅下调，期末库存上调11.5万吨；截至2025年5月5日，全疆棉花播种基本结束，播种进度约99.9%，出苗率86.2% [3] - 需求方面，本周纯棉纱期货价格跟随郑棉走强，纱价修复性上涨；节后市场整体平稳，受淡季影响成交放缓，新增订单减少，中小纺企以短单等为主，大中型纺企开机维持高位但部分适度减产，局部中小企开工降到5成 [3] - 库存方面，棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势；截至3月底棉花商业库存483.96万吨，纺织企业在库棉花工业库存量为95.93万吨，工商业库存总量仍处高位 [3] - 仓单方面，截至05月09日，郑棉注册仓单为11282张（48.5万吨），有效预报853张（3.7万吨），仓单及有效预报总量为52.2万吨，04月30日为53.1万吨 [3] - 基差方面，31级双28新疆新花的基差对标05在800 - 850/吨，双29棉花基差900 - 950元/吨 [3] - 成本方面，新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，国庆节后籽棉收购价走低，总体平均折合公定成本14700 - 14800 [3] - 宏观方面，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变；5月7日央行降准降息等金融政策发布；当地时间10日中美经贸高层会谈开始，中美关税谈判未释放更多信息；美国对外加关税对全球贸易有压力，虽短期会加大谈判，但中长期对中国压制不可逆 [3] - 策略方面，在全球贸易收缩背景下棉花反弹幅度和持续性有限，09合约在13200 - 13400一线面临显著套保压力，暂以波段空配，高空低平思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度期末库存1717万吨，同比增加102.3万吨，库存比67.97%，同比增加3.10% [6] - 4月USDA继续调增中国产量，2024/25年度中国产量696.7万吨，同比增加16.99%；全球产量2632.1万吨，同比增加7.00% [9] - 全球主要国家消费变化，2024/25年度全球消费2526万吨，同比增加1.08% [10] - 新年度仍是供大于需预期，全球棉花预计继续过剩 [11] 美国棉花出口情况 - 截至2025年4月24日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花258.0万吨，达到年度预期出口量的108.71%，累计装运棉花182.7万吨，装运率70.84% [17] 开机率情况 - 海外开机率相对稳定 [22] - 国内下游开机率小幅回升，织厂开机稳步回升 [25][28] 库存情况 - 中国下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [31] - 中国织厂原料库存回落，产成品库存继续累库 [34] - 中国棉花工商业库存均处于近年来最高位，截至3月底棉花商业库存483.96万吨，工业库存95.93万吨 [39] - 中国新棉仓单总量仍高，截至05月09日，仓单及有效预报总量为52.2万吨 [42] 利润情况 - 中国纱厂即期利润随盘面下跌小幅回升 [36]