报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上贸易摩擦缓解且国内降准降息，情绪稳中向好；原料端趋松，海外矿山扰动小；成本利润方面锌价回落使矿端上调TC意愿不高，5月调涨空间有限；供给端炼厂4 - 5月有检修但利润修复生产积极，预计5月月产维持55万吨左右；需求端处于季节性淡季，前期下游备库后现刚需采买；库存上周小幅累增；预计锌价弱势运行，区间21,500 - 23,000元/吨，若反弹可空配，后续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 锌价方面，SMM1锌锭均价下跌0.87%至22,700元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌1.60%至22,190元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨2.95%至2,653.5美元/吨 [15] - 基差、价差方面给出了不同时间的基差、升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三数据 [17][19] 原料端 - 锌精矿港口库存，截至5月9日，连云港进口锌矿库存13万吨环比持平，7个港口库存总计39万吨环比减少1.1万吨 [28] - 锌精矿利润，截至5月8日，企业生产利润4,774元/金属吨，3月进口量35.95万吨，环比减少22.09%，同比增加47.16% [35] - 矿端TC，国产锌精矿加工费方面，5月9日为3500元/金属吨，进口为40美元/干吨，矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓 [37][38] 供给端 - 精炼锌月产，截至5月8日，企业生产利润 - 494元/吨，4月产量环比增至55.54万吨略不及预期，5月预计月产变动不大 [43] - 进口情况，沪伦比值攀升进口盈利窗口开启，截至5月9日，进口利润66.05元/吨，2025年1 - 3月进口量10.10万吨，累计同比增加0.43万吨 [47] 需求端 - 镀锌开工率提升11.26个百分点至60.87%，节后复产开工回升，终端特高压订单释放，铁塔订单较好，出口订单因关税不确定减少；企业原料和成品库存均减少，因锌价震荡回升现货升水高，企业采买情绪一般消耗前期库存 [55][58] - 压铸锌合金价格下跌，Zamak3锌合金均价下跌0.85%至23,370元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.83%至23,920元/吨；开工率回升5.59个百分点至54.6%，节后复产带动，终端电子产品订单尚可，传统小五金配件弱，出口订单下滑；企业原料库存减少，因锌价震荡企业消耗原库存，成品库存增加，五一假期部分企业消耗库存带动下移 [66][70][73] - 氧化锌价格下滑，≥99.7%平均价环比下跌0.91%至21,700元/吨；开工率环比提升1.16个百分点至59.73%，终端橡胶级和饲料级订单需求走弱，陶瓷级稳定，出口受反倾销调查不确定性强；企业原料和成品库存均减少，锌价震荡企业刚需采买，五一放假企业消耗原库存 [81][84][87] 库存 - 沪锌社库，截至5月8日，SMM锌锭三地库存7.23万吨增加，上海及广东到货正常，天津到货偏紧但下游采买积极性减弱；保税区库存0.76万吨环比下滑 [94] - 上期所和LME库存，截至5月9日，SHFE库存4.71万吨减少，LME库存17.03万吨减少 [97] - 月度供需平衡表给出了2024年1月 - 2025年3月的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡数据 [98]