报告行业投资评级 - 报告对腾讯、阿里巴巴、PDD、美团、京东均给出“买入”评级 [6][7][9][10][11] 报告的核心观点 - 预计大型股第一季度整体业绩健康，第二季度前景乐观，得益于本季度及第二季度至今商品和服务消费趋势持续，以及人工智能云业务加速和腾讯游戏业务稳健增长 [1] - 投资者关注焦点集中在食品配送/按需服务竞争格局、大型股人工智能资本支出和应用进展、地缘政治发展及其对跨境商业模式的影响等方面 [2] 根据相关目录分别进行总结 腾讯 - 预计第一季度广告收入有上升空间，游戏收入增长 15%，广告收入增长 18%，集团调整后息税前利润 678 亿元，同比增长 16% [1][7] - 关注人工智能驱动的广告技术升级进展、游戏收入增长动力的可持续性、人工智能应用机会、政策对微信支付的影响以及腾讯被列入美国国防部 CMC 名单的最新情况 [7] 阿里巴巴 - 预计 4QE 商品交易总额为个位数增长，客户管理收入增长 9%，淘宝天猫息税前利润 39 亿元，同比增长 1%，集团息税前利润 268 亿元，同比增长 12% [7] - 关注阿里云资本支出和收入增长前景、阿里云利润率中期走势、电商竞争格局对淘宝天猫收费率的影响、淘宝天猫息税前利润率前景、国际业务前景和投资策略以及股东回报与资本支出的平衡 [7] PDD - 由于 Temu 自 5 月初停止从中国向美国市场的直接航空货运，下调了 Temu 美国商品交易总额预测，预计关键关注点包括 Temu 减少美国在线广告支出对亏损的影响、Temu 的差异化和收入前景、拼多多商品交易总额增长动力和收费率前景以及应对政策风险的策略 [10] 美团 - 预计第一季度核心本地商业利润同比增长 26%，食品配送订单量同比增长 13%，到店、酒店及旅游息税前利润 5 亿元，利润率 33%，集团息税前利润 98 亿元 [10] - 关注核心本地商业收入和利润前景、食品配送竞争格局和策略、即时购物增长轨迹、海外扩张步伐和投资规模、美团应用内人工智能代理进展以及股份回购和股东回报计划 [10] 京东 - 预计第一季度京东零售收入增长势头持续，京东零售息税前利润 119 亿元，同比增长 28%，集团净利润 105 亿元，利润率 3.6% [11] - 关注京东是否会更新 2025 财年集团净利润指引、食品配送业务中期目标和对集团利润的长期影响、维持食品配送用户关注度和频率的策略、收入增长势头的可持续性以及对股份回购计划的影响 [11] 各公司数据对比 - 报告提供了腾讯、阿里巴巴、PDD、美团、京东的 GSe 与 Visible Alpha 共识数据对比，涵盖集团收入、游戏收入、广告收入、云收入、金融科技收入等多项指标 [12][13][14][15][16] 中国互联网季度资本支出预测 - 报告给出了腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动的季度资本支出预测图表 [19][21]