报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱；国际上中美经贸高层会谈取得进展，降低双边关税；国内央行将实施适度宽松货币政策，宏观政策思路转变，提振消费是扩内需稳增长关键点 [2] - 基本面上，原料端铜进口 TC 现货指数下行，铜精矿供应趋紧，但国内铜精矿港口库存充足，冶炼厂前期备库好，精炼铜供给量仍将小幅增长；需求方面，国内下游开工临近淡旺季交替，消费支撑或转弱，铜价坚挺使下游采买意愿下降；库存仍在去库，但降库速率放缓；期权市场情绪偏空，隐含波动率略降；技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱走扩 [2] - 操作建议轻仓震荡偏强，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,260.00 元/吨，环比 +810.00；主力合约隔月价差 470.00 元/吨，环比 -70.00；主力合约持仓量 187,730.00 手，环比 +6411.00；期货前 20 名持仓 5,644.00 手，环比 +3111.00 [2] - LME3 个月铜 9,553.00 美元/吨，环比 +107.50；LME 铜库存 191,775.00 吨，环比 -2500.00；LME 铜注销仓单 82,625.00 吨，环比 -1400.00 [2] - 上期所库存阴极铜 80,705.00 吨，环比 -8602.00；上期所仓单阴极铜 20,084.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货 78,275.00 元/吨，环比 +70.00；长江有色市场 1 铜现货 78,505.00 元/吨，环比 +175.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）115.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 105.00 美元/吨，环比 -6.00 [2] - CU 主力合约基差 15.00 元/吨，环比 -740.00；LME 铜升贴水（0 - 3）49.19 美元/吨，环比 +3.37 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 239.39 万吨，环比 +21.10；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.11 美元/千吨，环比 -0.50 [2] - 铜精矿江西 68,600.00 元/金属吨，环比 -110.00；铜精矿云南 69,300.00 元/金属吨，环比 -110.00 [2] - 粗铜南方加工费 700.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 750.00 元/吨，环比 -50.00 [2] - 精炼铜产量 124.80 万吨，环比 +0.60；进口未锻轧铜及铜材 438,000.00 吨，环比 -32000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1 光亮铜线上海 55,190.00 元/吨，环比 -100.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 490.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2 铜（94 - 96%）上海 66,650.00 元/吨，环比 -50.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 212.52 万吨，环比 -14.76；电网基本建设投资完成额累计值 956.22 亿元，环比 +520.01 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 19,904.17 亿元，环比 +9184.43；集成电路当月值 4,197,199.90 万块，环比 -80202.90 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 18.10%，环比 -1.29；40 日历史波动率 24.63%，环比 +0.13 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 15.37%，环比 -0.0051；平值期权购沽比 0.81，环比 -0.0055 [2] 行业消息 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消 91%加征关税，中方取消 91%反制关税，双方暂停实施 24%“对等关税” [2] - 美联储官员发表不同观点，如通胀和失业率同时上升美联储可能面临困难，劳动力市场可能接近充分就业等 [2] - 欧洲央行执委称需稳定货币政策，当前经济不确定性、能源价格下跌和欧元走强或抑制通胀 [2] - 4 月我国 CPI 环比由降转涨，同比下降；核心 CPI 环比由平转涨，同比涨幅稳定；PPI 环比下降，同比降幅扩大 [2] - 央行发布一季度货币政策执行报告，将实施适度宽松货币政策，指出提振消费是扩内需稳增长关键点等 [2]