报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司持续深化产品结构调整，差异化产品销量再创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，考虑公司是高股息分红央企，内部产品结构改善提升盈利水平，“生物 +”战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来增量可期 [3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 1.170 元，年内最高/最低 1.310/0.860 元，流通 A 股/总股本 70.24/70.24 亿，流通 A 股市值和总市值均为 82.19 亿 [2] 基础数据 - 基本每股收益 0.1631 元，摊薄每股收益 0.1631 元，每股净资产 1.6008 元，净资产收益率 10.99% [2] 事件描述 - 4 月 25 日公司发布《2024 年年度报告》，2024 年实现营收 212.65 亿元，同比 - 2.1%，归母净利 10.61 亿元，同比 + 69.7% [3] 事件点评 - 收入端，2024 年生物复合肥、磷肥、钾肥、饲钙、特种肥料分别实现收入 67.5、66.6、39.4、13.2、6.8 亿元，同比分别 + 2.5%、+ 18.1%、 - 25.0%、+ 6.1%、+ 16.6% [4] - 销量方面，2024 年化肥产品总销量 721 万吨与去年基本持平，生物复合肥销量同比增长 10%，磷肥销量同比增幅 12%，各类差异化产品销量合计 186 万吨，同比增长 12.12%，差异化复合肥销量 150 万吨，同比增长 11.45%，差异化产品生物磷肥销量 25 万吨，同比增幅 14%，特种肥料销量突破 11 万吨，同比增加 2 万吨 [4] - 公司坚持优质差异化精品战略，复合肥装置差异化占比由 2023 年的 6.8%提升至 65.7%，开展重点生物技术攻关，2024 年发布「生物 +」技术品牌，全年科研成果转化量达 128.5 万吨，A 类产品销量同比增加 55% [5] - 得益于“生物 +”战略及成本控制，2024 年公司销售毛利率和净利率分别为 11.96%和 5.06%，同比分别提升 1.56pct 和 1.91pct [5] 投资建议 - 分析师预计公司 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,728.12|21,264.85|22,243.41|23,090.81|24,205.02| |YoY(%)|-5.54|-2.13|4.60|3.81|4.83| |净利润(百万元)|625.55|1,061.48|1,352.48|1,483.20|1,598.58| |YoY(%)|-44.01|69.69|27.41|9.67|7.78| |毛利率(%)|10.40|11.96|12.57|12.88|13.08| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.15|0.19|0.21|0.23| |ROE(%)|6.44|10.19|12.08|12.31|12.32| |P/E(倍)|12.17|7.17|5.63|5.13|4.76| |P/B(倍)|0.78|0.73|0.68|0.63|0.59| |净利率(%)|3.15|5.06|6.16|6.51|6.69| [9][12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023A - 2027E 进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面的预测数据 [13]