报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 计算机行业2024年利润端受宏观经济影响承压，2025Q1业绩明显改善，营收加速增长，利润端增速迎来拐点 [1][70] - 分板块看，2025Q1算力基建和信创板块营收增速提升，智能驾驶、能源IT、金融IT、网络安全和人工智能5个子板块扣非后归母净利润同比显著增长 [1][70] - 建议把握AI算力和信创两条投资主线，关注相关领域企业 [70] 根据相关目录分别总结 行情及机构持仓回顾 - 2025年1月20日DeepSeek - R1模型发布点燃新一轮AI行情，截至2025年5月9日，年初至今SW计算机行业指数累计上涨4.32%，跑赢沪深300指数6.57个百分点 [1][8] - 截至2025年5月9日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为51.23倍，处于近5年78.10%分位、近10年64.59%分位，板块估值处于高位 [1][9] - 2024Q4/2025Q1机构对计算机行业持仓比重为1.38%/1.60%，持仓比例环比提升0.17pct/0.22pct，但仍处于低配状态，低于标配比例1.57pct/1.51pct [1][11] - 2025Q1持有基金数量前十大个股集中在AI、金融IT、算力基建等领域，持股总市值前十大个股集中在AI、算力基建、信创等领域，加仓个股集中在AI、云服务、医疗IT等领域，减仓个股集中在AI、云服务、信创、金融IT等领域 [14][18][19] 2024行业利润端仍旧承压，2025Q1业绩明显改善 - 2024年计算机行业营收12295.86亿元，同比增加5.21%，归母净利润199.45亿元，同比减少44.86%，扣非后归母净利润97.44亿元，同比减少47.71% [1][24] - 2024年行业加大控费力度，期间费用率同比下降0.49pct至12.94%，研发费用率同比下降0.57pct至9.08%，经营性现金流净流入749.95亿元，较去年同期流入金额扩大71.55亿元 [26] - 2025Q1行业营业收入2786.59亿元，同比增长16.80%，归母净利润25.76亿元，同比大幅增长369.69%，扣非后归母净利润 - 0.86亿元，相较去年同期亏损大幅收窄 [1][33] - 2025Q1行业继续加大控费力度，期间费用率同比下降2.20pct至12.73%，研发费用率同比下降1.79pct至9.31%，经营性现金流净流出344.62亿元，较去年同期流出大幅改善 [40] 2025Q1多数子板块迎来业绩拐点 - 2024年营收同比增速排序为算力基建（31.22%）、智能驾驶（15.20%）等，归母净利润同比增速排序为信创（151.15%）、算力基建（ - 2.39%）等，扣非后归母净利润同比增速排序为信创（108.73%）、算力基建（11.00%）等 [48][54][55] - 2025Q1营收同比增速排序为算力基建（79.90%）、智能驾驶（19.34%）等，归母净利润同比增速排序为智能驾驶（2796.88%）、信创（860.26%）等，扣非后归母净利润同比增速排序为智能驾驶（681.93%）、能源IT（343.02%）等 [61][63][66] - 2024年信创板块业绩突出，2025Q1多数细分领域迎来业绩拐点，7个子板块营收正增长，5个子板块扣非后归母净利润同比显著增长 [1][69] 投资建议 - 把握AI算力和信创两条主线，AI算力关注英伟达和国产AI算力产业链，信创关注基础硬件、基础软件、应用软件、网络安全等领域有竞争优势的企业 [70]