报告核心观点 - 中美谈判在时点上超预期，应坚定政策信心，降低斜率预期，未来投资将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [1][2][3] 谈判结果解读 中美谈判超预期原因 - 美国诉求更强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家谈判获利，谈成时间比关税幅度更超预期 [1] 中美后续谈判情况 - 后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺利，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [1] 美国的诉求及关税情况 - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，即美国净负债过高，海外投资者分润美国本土产出，“美国海外净负债/美国名义GDP”指标反映美元资产信用风险显著提升 [1] - 后续特朗普2.0内容包括关税、贬值、增加对美订单、金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率是最高一档，预计30 - 50% [1] 中国政策推出情况 - 应坚定政策信心，降低斜率预期，A股内生性盈利底不晚于三季度到达，还将迎来几个月数据下行期 [2] - 当前政策核心主旨是尽快推出既定政策，新储备政策推出时点预计在二季度后期到三季度前期，需等经济数据恶化或外部冲击落地 [2] - 中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，政策推进将稳扎稳打 [2] 投资建议 投资品种选择 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差品种 [3] 行业配置建议 - “内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售 [3] - 科技成长自主可控 + 军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星） [3] - 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属 [3] - 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种如汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [3] - 中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [3]