核心观点 - 关税不确定性冲击最坏的时候已过去，标普500估值不算高、盈利不错且经济衰退预期不强，对后市可更积极乐观，建议关注估值偏低的通讯服务、公用事业等板块 [2][3] 市场情绪 - 美国经济政策不确性指数（EPU）最新报618点，7天移动均值556点，整体呈下降趋势 [3][7] - 美国散户看跌股市占比51.5%，看涨占比29.4%，看涨与看跌比值为0.57，相比前值有所上升；持中性态度的散户占比19%，相比前值有所下降 [3][7] - 市场情绪指标——恐惧与贪婪指数上周快速好转，收报62点，从“中立”上升至“贪婪”，全周运行于“贪婪”区间 [3][7] 全球市场与美股表现 - 全球权益市场周涨 -0.3%，新兴市场（0.5%）>发达市场（ -0.3%） [3][12] - BITCOIN周涨6.3%，为周度表现最好的大类资产；黄金周涨2.6%，二者在所有观察时间纬度内皆上涨 [3][12] - 标普500周涨 -0.5%，科技七巨头周涨 -0.7%，金龙指数较弱周涨 -1.5% [3][13] - 风格方面，小盘价值优于大盘价值，大盘成长优于小盘成长，具体为小盘价值(罗素2000价值0.3%)>大盘价值(罗素1000价值0.0%)>小盘成长(罗素2000成长 -0.1%)>大盘成长(罗素1000成长 -0.6%) [3][13] 行业表现 - 美股36个二级行业中，18个上涨，煤炭Ⅱ、电气设备、纺织服装Ⅱ等涨幅靠前，跑赢标普500（ -0.5%）的二级行业有21个 [3][15] 标普500成份股表现 - 标普500成份股周上涨个股数量共273只，占比54%，上涨个股数量相比前周有所减少，涨幅排名靠前的有INSULET、查尔斯河等 [17] - 20只核心成份股中，8只上涨，特斯拉周涨3.8%领先，礼来周涨 -10.8%表现最差 [19] 价量指标 - 强势二级行业为半导体、电气设备、软件服务等，半导体上周日均资金强度约179亿美元，排名第一 [21] - 上周估算资金较为集中流入的个股是特斯拉、英伟达、迪士尼、超威半导体等 [22] 大盘与板块估值 - 标普500PE(TTM)当前25.3倍，略高于十年均值24.5倍，十年分位数70% [3][24] - 上周标普500 Forward PE由约21.7倍略降至21.6倍，降幅约0.1%；Forward EPS由262.4美元略降至261.7美元，降幅约0.3% [3][24] - 美股11大板块中，十年PE(TTM)估值分位数最高的是房地产89%，最低的是公共事业35% [3][24] 2025年一季度财报 - 360家标普500成份公司公布Q1财报，76%（274家）实际EPS高于预期，高于10年均值（75%）；整体EPS较预期高出8.6%，高于10年均值（6.9%） [3][27] - 板块层面，医疗保健（90%）、信息技术（87%）每股收益高出预期的公司比例最高，公用事业比例最低（55%） [27] - 已公布业绩的公司中有62%（223家）实际收入高出预期，低于5年和10年平均水平，信息技术（87%）、通讯服务（83%）和医疗保健（76%）实际收入高出预期的公司比例最高 [30] 2025年二季度财报预期 - 2025Q2标普500行业盈利预期中，同比增速最高的是通信服务，为29.90%；其次是信息技术，为16.90%；能源同比增速为负且最低，为 -22.40% [33] - 2025Q2标普500行业收入预期中，同比增速最高的是信息技术，为11.00%；其次是医疗保健，为7.50%；能源同比增速为负且最高，为 -8.90% [34]