报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 短期波动不影响长期逻辑，“China for China”策略或在2026年兑现业绩，建议关注中芯国际和华虹半导体 [3][26] 各公司情况总结 中芯国际 - 1Q25营收22.5亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%，不及预期；毛利率22.5%，同比+8.8pct，环比-0.1pct，超出指引；归母净利润1.88亿美元，同比+161.9%，环比+74.8%；指引2Q25营收环比下降4% - 6%，中值21.4亿美元，毛利率18% - 20%，中值19%，环比下降3.5pct [2][7] - 下游多领域增长，消费电子收入同比提68.7%，环比提2.8%；智能手机收入同比略降0.4%，环比提1.8%；电脑与平板收入同比提26.9%，环比降7.8%；互联网与可穿戴收入同比降19.3%，环比提1.8%；工业与汽车1Q25收入同比提71.2%，环比提19.2% [8] - 1Q25产能提至97.3万片/月（折合8英寸），产能利用率达89.6%，环比提4.1pct，但ASP环比下滑11.5%，预计2H25ASP修复 [9] 华虹半导体 - 1Q25营收5.4亿美元，同比+17.6%，环比+0.3%，符合指引；毛利率9.2%，同比+2.8pct，环比-2.2pct；归母净利润375万美元，同比-88.2%，环比-114.9%；指引2Q25营收5.5 - 5.7亿美元，中值5.6亿美元，环比提升4%，毛利率7% - 9%，中值8%，环比下降1.2pct [2][13] - 1Q25嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、逻辑及射频、模拟与电源管理同比分别增长9.3%、38.0%、13.5%、4.0%、34.8%；90nm及95nm、65nm及以下节点分别提升45.6%和31.5%，0.25μm、0.11μm及0.13μm同比下降53.8%和24.3% [14] - 1Q25产能爬坡至41.3万片/月（折合8英寸），产能利用率达102.7%，全年或保持高位 [17] 台积电 - 2025年4月营收新台币3495.7亿，同比增长48.1%，环比增长22.2%，创历史单月新高；前四个月累计营收11888.2亿新台币，同比增长43.5%；指引2Q25营收284 - 292亿美元，中值288亿美元，环比+12.8%；毛利率57% - 59%，中值58%，环比下降0.8ppt；营业利润率47% - 49%，中值48%，环比下降0.5ppt [21]