报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面中美谈判关税政策超预期，预计郑棉高开，短期受宏观层面影响而有所走强；未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计偏强走势；短期宏观利好或推动棉花继续偏强运行，棉纱价格跟涨但预计涨幅不及棉花 [7][8][9] - 交易策略上，单边预计美棉和郑棉偏强，套利和期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘价格上涨，CY05合约收盘价格持平；成交量方面，CF01、CF09合约成交量增加，CY01合约成交量增加2手，CY05、CY09合约成交量减少；空盘量方面，CF01、CF09合约空盘量增加，CY01合约空盘量增加1手，CF05、CY09合约空盘量减少 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、Cot A、(FC Index):M:到港价、CY IndexC32S、FCY IndexC33S、印度S - 6价格下跌，涤纶短纤价格上涨70元/吨，粘胶短纤、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平 [3] - 价差：棉花跨期价差中，1月 - 5月价差为400元，涨跌 - 40元；5月 - 9月价差为 - 260元，涨跌5元；9月 - 1月价差为 - 140元，涨跌35元。棉纱跨期价差中，1月 - 5月价差为850元，涨跌320元；5月 - 9月价差为 - 780元，涨跌 - 325元；9月 - 1月价差为 - 70元，涨跌5元。跨品种CY01 - CF01价差为6120元，涨跌65元；CY05 - CF05价差为5670元，涨跌 - 295元；CY09 - CF09价差为6190元，涨跌35元。内外价差中，1%关税内外棉价差为223元，涨跌110元；滑准税内外棉价差为 - 428元，涨跌75元；内外纱价差为 - 1624元，涨跌 - 701元 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 中美经贸高层会谈，美方承诺取消91%的关税，修改34%的对等关税，中方相应取消和暂停部分关税及非关税反制措施 [5] - 2025年新疆棉花播种接近尾声，种植面积稳定在3600万亩左右 [5] - CFTC报告显示，截至5月2日，ON - CALL 2507合约上卖方未点价合约减持469张至18420张，24/25年度卖方未点价合约总量减持609张至18483张，ICE卖方未点价合约总量增至50451张 [6] 交易逻辑 - 中美经贸会谈取得实质性进展，宏观层面关税政策超预期，预计郑棉高开并短期走强 [7] 交易策略 - 单边预计美棉震荡略偏强，郑棉受宏观影响偏强；套利和期权建议观望 [8] 棉纱行业消息 - 中美谈判进展顺利，郑棉期货上涨，但全棉坯布市场需求不足，织厂多亏损，库存有增长趋势，市场信心偏弱 [9] - 受郑棉上涨影响，部分纺企纯棉纱报价上涨200 - 300元/吨，但市场进入淡季下游需求减少，涨价尚待跟进，市场交投一般，预计棉纱涨幅不及棉花 [9] 第三部分 期权 - 期权合约数据：CF509C13400.CZC收盘价256元，涨跌幅30.6%；CF509P12600.CZC收盘价131元，涨跌幅 - 46.3%；CF509P12200.CZC收盘价73元，涨跌幅 - 41.6% [12] - 波动率走势：棉花120日HV为10.5629，CF509 - C - 13400隐含波动率为11.9%，CF509 - P - 12600隐含波动率为13.5%，CF509 - P - 12200隐含波动率为14.8% [12] - 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.8529，成交量PCR为0.7283，认购认沽成交量均增加，市场看跌情绪明显，建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][21][26]