报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税争端气氛缓和，炼厂扭亏为盈，全年需求无大亮点，TC持续快速上升，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，供需平衡倾向于过剩，建议逢低滚动参与锌的跨期正套；国内精炼锌产出边际恢复，年内全球新投产 [4] - 锌矿项目有望逐步释放增量，铝基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾：LME市场中，铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨，涨幅分别为3.51%、0.75%、2.35%、1.23%、2.50%、1.71%；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，跌幅分别为0.30%、1.11%、0.21%、0.22%、0.29%，铝价格下跌1.63% [8] - 有色金属资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多；本周铜、铝、锌、铅、镍和锡单边持仓量环比分别增加6.5%、11.4%、13.7%、7.2%、5.2%和4.5%；除铅和镍外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况：LME市场中，铜、铝、锌、铅、镍、锡库存均下降，周涨跌幅分别为-4.18%、-2.89%、-2.82%、-4.58%、-1.81%、-1.81% [26] - 有色金属冶炼利润情况：铜本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2921元/吨，亏损有所扩大；铝本周理论冶炼成本为17818元/吨，冶炼利润回落至1731元/吨；锌本周国产加工费较上周增加50元/吨，国产矿理论冶炼利润为 -243元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况：2025年5月9日，铜基差为930，基差溢价率为1.20%；铝基差为 -35，基差溢价率为 -0.18%；锌基差为550，基差溢价率为2.48%；铅基差为5，基差溢价率为0.03%；镍基差为1160，基差溢价率为0.94%；锡基差为 -340，基差溢价率为 -0.13% [46] - 有色金属期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 -510，较上周减少280；铝的连一 - 近月价差 -70，较上周增加5；锌的连一 - 近月价差 -385，较上周减少145；铅的连一 - 近月价差 -20，较上周减少30；镍的连一 - 近月价差210，较上周持平；锡的连一 - 近月价差240，较上周增加70 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.12）、锌（1.15）、铅（1.17）、镍（1.08）和锡（1.12） [81] - 进口盈亏情况：本周铜、锌和铅的进口盈亏分别为548、93和269，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [81] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 有色金属跨品种比值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅、铜 - 镍、铜 - 锡、锌 - 铝、铝 - 铅、铝 - 镍、铝 - 锡、锌 - 铅、锌 - 镍、锌 - 锡、铅 - 镍、铅 - 锡、镍 - 锡等跨品种的当期值、三个月前值、一年前值的比值及比值分位数、差值及差值分位数 [98]