报告核心观点 报告围绕股指期货市场与卖方策略观点展开，分析上周四大期指表现、基差、跨期价差等情况，指出当前各品种基差处于历史低位，近月合约对冲性价比高；还汇总近一周卖方策略团队观点，给出市场和行业投资共识与分歧 [3][5][11] 股指期货市场概况与主动对冲策略表现 整体表现 - 上周四大期指主力合约均上涨，沪深 300 期指涨幅最大为 2.27%，中证 500 期指跌幅最大为 1.68%；主力合约贴水均加深，IF、IC、IM 和 IH 期指均为贴水状态 [3][11] 成交量与持仓量 - 全部合约角度，四大期指当月、下月、当季和下季合约平均成交量均上升，IF 上升幅度最大为 35.46%，IM 上升幅度最小为 13.64% - 四大期指上周最后一个交易日合计持仓量有升有降，IM 上升幅度最大为 6.96%，IH 下降幅度最大为 -2.44% [3][11] 基差水平 - 截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约年化基差率分别为 -7.15%、-12.46%、-14.21%和 -5.19%；较上周最后交易日，IF 和 IH 期指贴水幅度收窄，IC 和 IM 期指贴水幅度加深 [3][11] 跨期价差 - 截至上周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月合约跨期价差率分别处在 2019 年以来的 94.10%、98.80%、99.20%和 88.20%分位数；当月合约与下月、当季、下季价差率均处于历史分布常态位置 [4][12] 套利空间 - 以年化收益 5%计算，剩余 5 个交易日，IF 正反套当月合约基差率需分别达到 0.33%和 -0.48%；剩余 29 个交易日，IF 正反套下月合约基差率需分别达到 0.95%和 -1.79%；按收盘价格，目前 IF 当月合约存在反套机会 [4][12] 分红预测 - 沪深 300 指数、中证 500、上证 50 指数和中证 1000 指数对主力合约点位分别为 22.15、44.10、16.55 和 36.81 [4][12] 市场预期 - 基差变化受分红及投资者交易情绪影响；本周多项金融政策发力，预计市场风险偏好抬升；上周四大期指当月合约基差波动小，当前各品种基差处于历史低位，跨期价差为正，近月合约对冲性价比较高 [4][13] 近一周卖方策略观点 ChatGPT 解析 汇总情况 - 汇总 5 月 9 日至 5 月 12 日（截至 19：00）20 多家卖方策略团队含市场或行业观点报告，用大语言模型汇总投资共识与分歧 [5][49] 市场观点 - 共识：8 家券商认为政策呵护资本市场，提振信心并降低风险溢价；5 家认为科技成长占优行情短期大概率未完，小盘成长表现突出；4 家认为流动性宽松，增量资金有望持续流入 - 分歧：市场走势上，3 家认为延续高位震荡，2 家认为短期震荡整固；市场风格上，2 家认为在大小盘和成长价值间多次切换；资金流向上，2 家认为成交缩量、观望情绪浓，市场短期震荡整固 [50][51] 行业观点 - 共识：8 家看好科技行业，特别是人工智能等硬科技领域；6 家认为新消费板块是 A 股重要结构性机会；5 家看好军工板块；5 家认为银行板块配置吸引力强 - 分歧：周期行业复苏时间上，3 家认为短期内反转，2 家认为需更长时间；消费板块回暖预期上，4 家认为需等待居民收入预期改善，3 家认为新消费领域机会已显现；科技行业具体选择上，3 家看好半导体和国产算力，5 家认为人工智能和通信板块机会大；红利资产配置上，3 家认为红利资产有绝对收益性价比，2 家认为小盘成长股更具吸引力 [50][51] 附录 股指期限套利计算 - 期现套利分正向与反向套利，正向套利是现货被低估、期货被高估时，卖出期货合约买入现货；反向套利是现货被高估、期货被低估时，买入期货合约卖出现货；给出正向和反向套利收益率公式，计算中股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货单边交易费用取千分之一，期货和融券保证金分别为 20%和 50%，融券利率为年化 10.6%，暂不考虑分红影响；套利风险有保证金追加、基差不收敛等 [54][55] 股利预估方法 - 指数成分股分红会造成“额外贴水”，通过历史分红规律预测分红点位；已实施或公布预案按实际计算，未公布预案用 EPS*预测派息率；EPS 取值根据预测时间和业绩公布情况而定；预测派息率方面，稳定派息三年取均值，不足三年且盈利取上一年度派息率，未盈利等无分红预告则不分红；稳定派息公司分红间隔有均值，用上年除息除权日模糊预测，可得到合约期内分红对指数点位影响 [56][60]