核心观点 - 中美关系缓和，政策呵护力度加大，市场关注度逐步回暖，上市公司积极回购释放乐观信号 [1] - 短期灵活配置与长期价值投资相结合，把握行业轮动机会 [3] - 中长期聚焦低估值、内需属性强的核心资产，短期关注高景气行业，警惕高涨幅行业与景气度背离风险 [4] - 重点布局“DeepSeek 时刻”扩散行业，科技与制造引领未来增长，消费板块均衡配置 [5] - 加大红利敞口，关注国央企分红情况及港股高性价比标的 [6][8] 中美关系缓和，政策呵护发力，市场关注度初起步 - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈在日内瓦举行，双方同意建立经贸磋商机制 [1][20] - 5月7日多部门协同出台一揽子金融政策，政策脉冲指数持续回升，下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元 [21] - 公众对A股关注度边际回暖，但仍低于过去一年半均值 [1][21] - 4月897家A股公司公告回购进展，实际实施回购总金额139.70亿元，环比增长71%，回购公司财务健康 [26][31] 短期策略和长期组合的均衡搭配实现收益目标 - 中长期战略配置聚焦低估值、内需属性强的核心资产，如金融、能源、材料等板块，历史表现跑赢大盘 [4][33] - 短期战术配置关注高景气行业，如非银金融、汽车等，以及国防军工等事件驱动型机会 [4] - 国防军工短期大涨但长期基本面待验证，非银金融基本面有望改善，汽车行业表现与预期匹配，部分行业存在短期波动与长期逻辑分歧 [34] 寻找“DeepSeek 时刻”扩散行业 - 制造业+科技板块关注具备技术壁垒的上游企业和下游应用场景明确的领域，内需板块关注消费升级趋势下细分赛道机会 [40][42] - 科技领域中北斗产业链、超级计算机、被动器件等行业有潜力出现“DeepSeek 时刻”，建议关注商业航天与卫星互联等板块 [45] 加大底仓配置敞口：全A分红全景更新 - 2024年全部央企已宣告分红总额破万亿，全A、全部央企、全部国央企分红比例分别达44.83%、38.67%和41.21% [50] - 2/3左右行业的国央企相对行业内部其他企业具备股息率优势，通信、环保、医药行业优势显著 [52] - 石油石化、食品饮料行业国央企股息率相较2023年报分红截面提升较大 [58] - 港股性价比较高的标的分布在非银、交运、建筑装饰、石油石化行业中，部分标的H股相对A股股息率优势在1.5pct以上 [8][64]