报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 船舶制造产业链盈利水平改善，在手订单饱满，供给刚性和散货船发力支持行业景气，美国制裁短期影响有限，中期中国造船领导地位稳固，推荐关注相关优质标的 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 船舶制造产业链盈利水平持续改善，在手订单饱满 - 2024年船舶板块营收2103亿元，同比增长12%，归母净利润72亿元，同比增长103%，2025年Q1营收和归母净利润延续增长 [7][13] - 2024年船舶板块销售毛利率和净利率提升，期间费用率下降，盈利能力和费控能力增强 [23] - 2024年全球新造船市场景气，中国船厂份额提升，船舶板块合同负债和存货增长，头部船厂排产至2028年后 [24] - 未来船舶板块收入有望增长，利润率将修复，高价订单交付和原材料与船价剪刀差是主要因素 [29] 供给刚性、散货船将支持全球造船业景气度延续，船价高位震荡 - 2025年Q1新造船价格指数维持高位，二手船价格指数也处高位，各船型价格指数震荡 [43] - 2025Q1全球新造船市场新签订单下滑，除集装箱船外其他船型大幅下降，后续船龄增长带来存量更新需求 [50] - 2025年Q1船厂在手订单增长，供需缺口明显，手持订单覆盖率高，运力占比低 [57] - 供给端全球造船业产能出清，当前产能修复有限，供给刚性明显 [63] - 需求端船队平均船龄上升，未来10年存量更新需求大，年均交付需求约1.1亿载重吨 [66] - 船舶低碳转型加快更新替换节奏，可替代能源船舶占比提升 [67] - 航运业盈利良好，现金流充裕，支持新造船投资 [71] 美国制裁短期加剧观望情绪，中期中国造船领导地位难以动摇 - 中国为全球第一造船大国，2025年Q1新签订单和在手订单份额高 [78] - 美国对中国海事、物流、造船业采取限制措施，301调查结果较草案强度减弱但打击更精准，《美国船舶法案》影响待察 [87][91][92] - 中国造船业领导地位短中期难被动摇，制裁对造船业影响可控，市场有望修复 [98] 投资建议 - 中国船舶产业链受益，建议关注中国船舶、松发股份、中国动力 [101] - 中国船舶集团是全球最大造船集团，份额稳中有升 [110] - 中国船舶是中船集团旗下船舶总装上市平台，业绩受周期和资产注入影响，未来有望注入优质资产 [111][116][117] - 松发股份拟置入恒力重工股权，恒力重工发展快，订单多，业绩增长可期 [122][129] - 中国动力是船用发动机龙头，订单饱满，业绩增长，有望受益行业景气延续 [130][133][136]