报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粮价开启稳步上行，长期增量扩面趋势有望延续，全球市场24/25种植季玉米减产，供需预计偏紧平衡，国内市场中短期玉米库存压力缓解、进口调控、替代品供需趋紧、下游养殖利润回暖等因素利好玉米价格上行和种植面积扩张 [4] - 投资建议把握三条主线，分别是种植、种子、农化，关注北大荒、苏垦农发、隆平高科、荃银高科、秋乐种业、康农种业等企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - 全球供需平衡表维持偏紧 - 24/25种植季全球玉米产不足需，供应端下滑源于美玉米减产，全球种植面积长期向上，近10年总种植面积增长超10%，巴西贡献重要边际增量，近年来扩张节奏放缓 [6][13] - 海外结构上美国产量下降致供需缺口扩大，巴西产量维持上行，25/26新季美玉米种植面积预计同比+5%，美大豆种植面积预计同比 - 4% [9] 国内玉米：长期增量扩面，供需结构紧平衡 - 国内供需长期延续紧平衡趋势，短期库存压力缓解，价格进入上行通道，后市供需受新季玉米种植、小麦替代规模、进口谷物、下游养殖端产能和需求变化等因素影响 [17] - 25年2月开始玉米和小麦价格结束跌势，玉米价格走出底部，核心驱动是24年底以来玉米加速去库存，库存周期见底后出现阶段性供需错配 [21] - 短期北方、南方港口库存较往年同期偏高但峰值已过，替代品小麦供需偏紧，饲用替代有限，24/25季国内小麦进口大幅缩减，供需偏紧格局持续 [24][27][33] - 25年一季度国内粮食进口量同比下降超40%，主要是玉米和小麦，进口减量有助于改善国内市场预期，推动粮价企稳回升，提高农民种粮积极性 [37] - 饲用消费占玉米总消费量的2/3，2024年二季度以来生猪养殖业景气回升，25Q1行业生猪存栏量同比+2.2%，25年下游养殖端玉米需求良好，长期来看国内人均动物蛋白消费量增长，玉米饲用消费量预计维持缓步上行趋势 [41] - 2018年对美关税反制对玉米价格影响不大，2024年进口玉米占我国玉米总供应量的4.4%，美国玉米占比下降，对美玉米加征关税对国内供给和价格影响较小，预计25年国内玉米价格维持缓步上行趋势 [46]