报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入130.38亿元同比降44%，归母净利-21.34亿元；2024Q4收入26.91亿元同比降38%，归母净利-7.94亿元；2025Q1收入20.79亿元同比减51%，归母净利-1.61亿元 [2][5] - 2024年节能节水装备收入30.02亿元，毛利率26.77%同比+0.85pct；新能源装备9.46亿元，毛利率35.37%同比-9.42pct；光伏产品硅片出货53.94亿片同比增2.96%，组件出货2.03GW同比增210.48%，收入88.62亿元，毛利率-16.63%；2025Q1业绩大幅减亏 [12] - 财务数据上现金流持续改善，2024年经营性现金小幅流出103万，2024Q4流入10.74亿元，2025Q1流入3.58亿元；2024年计提资产减值10.26亿、信用减值0.64亿拖累业绩，2025Q1影响大幅降低 [12] - 后续随着设备交付旺季到来有望贡献盈利，Q2或进一步好转；上半年电解槽订单充裕后续有望放量；光氢一体化发力，数据中心液冷节能设备订单推进；硅片产业链底部明确，落后产能出清后行业盈利有望回归合理水平，双良设备、成本优势将体现盈利弹性 [12] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入预计分别为13038、14602、17815、21734 [16] - 毛利分别为-290、1142、1527、2026，占营业收入比例分别为-2%、8%、9%、9% [16] - 营业利润分别为-2539、645、922、1287，占营业收入比例分别为-19%、4%、5%、6% [16] - 净利润分别为-2141、548、783、1094，归属于母公司所有者的净利润分别为-2134、548、783、1094 [16] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金预计分别为6081、5000、5990、7458 [16] - 应收账款分别为2208、2434、2722、3019 [16] - 存货分别为1552、1683、1810、2190 [16] - 资产总计分别为27731、27318、29172、31694 [16] - 负债合计分别为22954、21992、23062、24490 [16] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为-1、-88、1253、1625 [16] - 投资活动现金流净额分别为-131、-412、-264、-157 [16] - 筹资活动现金流净额分别为-1355、-582、0、0 [16] - 现金净流量（不含汇率变动影响）分别为-1487、-1083、989、1468 [16] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为-1.14、0.29、0.42、0.58 [16] - 每股经营现金流分别为0.00、-0.05、0.67、0.87 [16] - 市盈率分别为—、15.62、10.93、7.83 [16] - 市净率分别为1.79、1.61、1.40、1.19 [16] - 总资产收益率分别为-7.4%、2.0%、2.8%、3.6% [16] - 净资产收益率分别为-44.7%、10.3%、12.8%、15.2% [16] - 净利率分别为-16.4%、3.8%、4.4%、5.0% [16] - 资产负债率分别为82.8%、80.5%、79.1%、77.3% [16] - 总资产周转率分别为0.45、0.53、0.63、0.71 [16]