核心观点 - 短期全球开启risk on交易，风险资产价格上涨、避险资产交易热情暂歇，但美国逆全球化趋势将给资产定价模式和资金流动方向带来永久性改变；今年一季度消费品以旧换新财政乘数提高，预计二季度仍能保持较高水平；本周大类资产、A股宽基指数和行业涨多跌少；国内种植业玉米价格有望回暖，种植利润修复，长期种植意愿和面积有望扩张；华虹半导体下游需求有望逐步恢复，但扩产加速致短期毛利率承压，下调归母净利润预测，维持“买入”评级 [2][3][4][5][6] 总量研究 宏观 - 以斗争求合作，中方打到美方筹码底线，短期全球开启risk on交易，美国逆全球化趋势将给资产定价模式和资金流动方向带来永久性改变 [2] - 今年一季度消费品以旧换新财政乘数提高至2.4，高于去年9 - 12月的2.1，预计二季度仍能保持较高水平，得益于国补范围拓宽、申请速度加快、第二批810亿元资金下达和地方政策配套 [3] 策略 - 本周大类资产涨多跌少，纳斯达克指数涨幅居前，WTI原油现货价跌幅居前；A股宽基指数涨多跌少，中小100涨幅居前，科创50跌幅居前；行业涨多跌少，汽车涨幅居前，食品饮料跌幅居前 [4] 行业研究 农业 - 国内种植业中短期玉米库存压力缓解驱动价格回暖，种植利润修复；25年Q1粮食进口大幅缩量，保障国内粮价合理稳定，利好长期种植；小麦供需趋紧，饲用替代空间有限，玉米价格有上行空间；下游养殖利润回暖，玉米需求量持续增长，需提升种植面积和单产保障主粮安全 [5] 公司研究 海外TMT - 华虹半导体1Q25业绩符合公司指引，下游需求有望逐步恢复，但扩产加速带来更大折旧压力，下调25 - 27年归母净利润预测至0.8/1.8/2.7亿美元，对应同比+32%/+131%/+51%，当前股价对应25/26年94/41xPE、1.1/1.1xPB，看好自主可控和晶圆制造在地化趋势，维持“买入”评级 [6]