报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜关注消费拐点和市场货源稳定性，铝绝对价格观望、内外反套止盈、月间正套视绝对价格情况操作，锌关注去库转累库节点、建议逢高做空和持有内外正套及关注月间反套机会，镍关注印尼等关税政策和镍 - 不锈钢比价收缩机会，不锈钢单边承压、反套可移仓持有，铅预计下周价格震荡于 16700 - 16900 区间且 5 月供应计环减，锡短期观望、中长期关注高空机会，工业硅中长期底部区间震荡，碳酸锂中长周期震荡偏弱运行 [1][2][4][7][8][10][12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周国内库存去化速度减慢，华北升贴水大幅走弱，抛压高，需求强现实与弱预期并存，供应短期尚可，库存去化斜率或持续走缓，周末中美传闻接洽谈判或提振市场情绪，月差后续走势需关注货源稳定性 [1] 铝 - 供给小幅增加，5 月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，5 - 7 月预计去库平缓，关税影响下绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价重心震荡小幅下移，供应端国内 TC 小幅增长、进口 TC 抬升、五月冶炼检修环比下降，需求端抢装刺激后劲有限、海外需求小幅回暖，国内社会库存去库转累库拐点预计在五月中下旬，LME 库存高位下滑，短期锌强现实弱预期，建议逢高做空、内外正套继续持有、关注五月中旬后月间反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端海外镍板小幅去库、国内维持，短期基本面偏弱、关税不稳定、矿端有扰动，关注印尼等关税政策和镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量回升、5 月钢厂可能被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁和铬铁承压，库存节后累库、交易所仓单部分去化，基本面偏弱，关税影响下单边承压、反套可移仓持有 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱、中游产能集中投放、需求端少量补货、3 - 4 月精矿开工增加，需求侧电池出口订单少量下滑、总体需求乏力，精废价差 -25 ，LME 库存累库，预计下周铅价震荡于 16700 - 16900 区间，5 月供应计环减 [8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产、印尼出口恢复、进口窗口打开，但缅甸短期复产需谈判、矿端加工费低位、国内部分减产，海外马来复产，需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑预期强，海外库存低位震荡，短期国内原料供应有扰动，上半年基本面偏紧，六月是关键阶段，短期建议观望、中长期关注高空机会 [8] 工业硅 - 北方大厂减产，四川等地个别厂复产增产，下游有机硅企业检修、刚需下滑，库存供需矛盾好转、开始去化，短期供需双减，中长期底部区间震荡 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡下跌，期现参考 07 合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售，总体产量增加、累库放缓，美国储能砍单，下游维持安全库存，5 月排产预计小幅减少，中长周期若头部企业开工率未显著下降则价格震荡偏弱运行，短期下游需求小旺季但政策拉动不及预期，锂矿报价下行，下游或补库，正极亏损，后市动储需求预期乐观但产能过剩 [12]