报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，美国4月预算盈余增加、关税收入创新高缓解赤字压力，中美谈判取消91%加征关税、暂停24%反制关税，LME铜库存下降，国内需求订单平稳但旺季转淡季或放缓，预计风险偏好回升短线提振铜价，上看78000 - 80000元/吨区间，需关注高价位下游接受度及基本面库存表现 [1] - 铝：氧化铝和沪铝震荡偏强，主力换月至09合约交易几内亚雨季矿石限产预期，铝锭到货少、价格下调后下游补库延续去库，中美关税态势缓解宏观情绪回暖，但光伏退坡和出口新订单走弱、成本下移，铝价短强长弱格局延续 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存增加、国内SHFE仓单减少，镍矿价格偏强，不锈钢300系减产但需求端累库，新能源原料供应恢复价格回落，5月三元前驱体需求环比下降，一级镍国内周度小幅去库海外去库明显、产量预计小幅减少，短期宏观情绪好转、镍矿偏强不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱、国内一级镍累库则对镍价压力凸显，整体偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月12日平水铜升贴水75元/吨、废铜价格持平、精废价差扩大，下游无氧和低氧铜杆价格上涨，冶炼粗炼TC持平，LME和上期所库存减少、COMEX库存增加，社会库存减少，LME0 - 3 premium下降、活跃合约进口盈亏亏损缩小 [3] - 铅：5月12日平均价上涨、1铅锭升贴水下降、沪铅连1 - 连二价差下降，含税再生精铅和再生铅价格上涨、还原铅价格下降，铅精矿到厂价上涨、加工费持平，LME库存减少、上期所库存增加，升贴水、CIF提单和活跃合约进口盈亏变化 [3] - 铝：5月12日无锡和南海报价上涨、南海 - 无锡价差扩大、现货升水持平，原材料山西铝土矿和氧化铝FOB价格持平、山东氧化铝价格上涨、氧化铝内外价差扩大、预焙阳极价格持平，下游加工费部分下降，LME和上期所库存减少、社会氧化铝库存减少，升贴水、CIF提单和活跃合约进口盈亏变化 [4] - 镍：5月12日金川镍价格上涨、金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差变化，低镍铁和印尼镍铁价格持平，镍矿部分价格下降，不锈钢价格上涨，新能源硫酸镍和三元前驱体价格下降，LME库存增加、上期所镍库存和仓单减少、社会镍库存减少，升贴水、CIF提单和活跃合约进口盈亏变化 [4] - 锌：5月12日主力结算价微涨、LmeS3持平、沪伦比上升、近 - 远月价差缩小，SMM现货和合金价格下降、国内和进口锌升贴水平均扩大，LME0 - 3 premium下降，周度TC持平，上期所库存增加、LME库存减少、社会库存减少，注册仓单LME减少、上期所持平，活跃合约进口盈亏变化 [5] - 锡：5月12日主力结算价微涨、LmeS3下降、沪伦比上升、近 - 远月价差扩大，SMM现货和锡精矿价格上涨、国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium上升，上期所库存减少、LME库存增加，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏变化、关税3% [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表 [7][8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表 [14][18][19] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表 [21][23][25] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监、贵金属资深研究员等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供热点和政策解读 [48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供热点和政策解读 [49]