报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][28] 报告的核心观点 - 2025年一季度盈利改善显著，新签订单稳步提升，上调2025 - 2027年盈利预测 [1][4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比下降17.7%，2025Q1同比增长27%；2024年营收697亿元，同比+14.9%，2025Q1营收165.5亿元，同比+10% [1][9] - 2024Q4营收218.5亿，同比+37%，环比+52%，归母净利润3亿元，同比 - 53%，环比 - 68%；2025Q1归母净利润11.5亿元，同比+27%，环比+288% [1][9] 毛利率与减值情况 - 2024年毛利率14.2%，同比下滑3.1pcts，2025Q1毛利率16.6%，同比 - 2.1pct，环比+5.9pct [2][15] - 2024全年计提减值损失12.94亿元，较2023年增加6.2亿元，2024Q4计提10.24亿元 [2][15] - 2024年期间费用率10.6%，同比缩减2.1pcts；2025Q1期间费用率9.5%，同比缩减1.7pct，环比缩减1.0pct [2][16] 产业发展与订单情况 - 2024年抽水蓄能、常规水电市场占有率分别为41.6%、45%，获核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证等多项突破 [3][24] - 2024年新签订单1011.4亿元，同比增长17%，2025Q1新签订单358.8亿元，同比+36%，环比+80% [3][23] - 2024年清洁高效能源装备新签订单392亿元，同比+15%，2025Q1新签订单160亿元，同比+44%，环比+150% [3][23] - 2024年发电设备产量58.1GW，2025Q1产量17.9GW，同比+75.6% [23] 投资建议 - 上调2025 - 2027年盈利预测至43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3% [4][28] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|60,677|69,695|76,323|72,393|71,123| |净利润(百万元)|3550|2922|4340|5522|6092| |每股收益（元）|1.14|0.94|1.28|1.63|1.80| |EBIT Margin|5.6%|4.4%|6.6%|8.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|9.8%|7.7%|10.6%|12.3%|12.6%| |市盈率（PE）|14.3|17.3|12.7|10.0|9.0| |EV/EBITDA|31.5|37.4|25.4|19.1|17.0| |市净率（PB）|1.23|1.17|1.16|1.08|1.02|[5][31]