报告行业投资评级 - 3个月和12个月的资产配置建议中，股票、10年期政府债券、企业债券评级多为中性（N），部分债券为超配（OW）或低配（UW），大宗商品短期低配（UW）、长期中性（N），现金超配（OW） [23] 报告的核心观点 - 关税风险逆转持续，风险资产反弹，投资者持仓和情绪有所恢复，对股票和债券3个月观点更趋中性，但仍超配现金、低配大宗商品以降低风险 [1][2][6] 各部分总结 宏观与市场动态 - 上周有多项关税缓和事件，经济学家上调美国宏观基线，德国议会选举产生新总理，罗马尼亚政府危机致货币抛售，RAI转正，VIX降至20以下，美联储维持利率，英国央行意外鹰派 [1] - 关税风险逆转使风险资产反弹，VIX和MOVE指数4周重置幅度为1990年以来最大，美国股市在“神奇七股”带动下回升，美元较2月峰值贬值约5%后有所反弹 [2] 资产配置建议 - 二季度初因市场重新定价滞胀风险采取防御性资产配置，12个月保持中性，建议适度超配现金，考虑到股票回调风险，3个月对股票和债券更趋中性，仍超配现金、低配大宗商品 [3][6] 资产表现与预测 - 美国策略团队将标普500指数3个月和12个月回报预测分别调整为+0%和+9% [6] - 提供了各类资产3个月、6个月和12个月的预测数据，包括指数水平、收益率、利差、现货价格等及相应的涨跌幅度 [23] 风险偏好指标 - 展示了风险偏好指标水平、动量因素、不同资产类别风险偏好指标及股票风险偏好指标子成分等情况 [31][35][37] 投资组合表现 - 呈现了60/40股票/债券投资组合、风险平价投资组合在不同地区过去12个月的表现，以及加入波动率目标策略和动量策略后的表现 [50][53][54] 估值与风险溢价 - 给出了跨资产估值表，包括股票、政府债券、信贷、外汇的估值指标、当前值、昂贵程度、3个月变化等信息 [70] - 分析了信用利差减去股权风险溢价估计值、股票与信贷相对估值情况 [71][74] 收益率情况 - 展示了各类资产当前收益率、百分位、平均收益率、3个月实际波动率、收益率/波动率比率等数据，以及过去一周和年初至今的收益率变化 [75][77][79] 情绪与资金流向 - 呈现了情绪指标百分位、平均百分位、累计资金流向、风险资产与安全资产资金流向等情况 [82][84][87] - 展示了年初至今、过去一周、过去四周的跨资产全球资金流向情况 [90][92][96] 持仓情况 - 展示了股票、商品、货币、美国国债的净多头持仓情况 [99][101][103] 相关性分析 - 分析了股票波动率/信用违约互换、商品价格/信贷与外汇、股票/债券、股票/外汇的3个月滚动相关性，以及跨资产相关矩阵 [106][107][114] 波动率与偏度 - 给出了跨资产波动率当前值、历史百分位、隐含3个月和已实现1个月波动率等数据，以及10年百分位和5年百分位的偏度情况 [117][119][120] - 分析了股票指数的ATM隐含波动率期限结构、归一化隐含波动率偏度、CDS与股票波动率水平、3个月ATM隐含利率波动率等情况 [123][124][127] 另类资产与流动性 - 展示了另类资产或策略上周和年初至今的表现 [131][132][135] - 呈现了1年交叉货币基差、账面深度、现金信贷与CDS利差、美国金融机构批发融资成本等流动性指标情况 [140][141][144] 市场定价与衰退风险 - 展示了市场隐含的美国衰退概率、未来1年衰退概率、联邦基金利率路径等情况 [148][150][155] 股票相关分析 - 分析了标普500指数下跌概率、估值范围、风格指数表现、盈利情况等 [157][164][172] 政府债券分析 - 展示了美国、德国、日本的收益率曲线动态、期限斜率、10年实际收益率、通胀互换、盈亏平衡通胀率、名义债券收益率差异等情况 [181][183][188] 大宗商品分析 - 分析了WTI和布伦特原油远期曲线、黄金价格与美国实际收益率、GSCI增强指数的现货、展期和总回报及各板块近期表现 [193][194][198] 外汇分析 - 给出了美元交叉汇率3个月和12个月的预测、近期表现，以及欧元/美元与美德2年利差、美元/日元与美日2年利差的关系 [201][203][205]