报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月12日生猪注册仓单704手，LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月矛盾仍在积累盘面震荡调整 [2] - 主力合约（LH2509）5月12日增仓35手，持仓约7.14万手，最高价13930元/吨，最低价13855元/吨，收盘于13870元/吨 [2] - 5月12日全国生猪出栏价14.77元/公斤，较5月9日跌0.02元/公斤，跌幅0.14%；河南出栏价15.11元/公斤持平；四川出栏价14.57元/公斤，较5月9日跌0.1元/公斤，跌幅0.68% [6] - 5月12日期货价格方面，01、03、09、11合约下跌，05、07合约上涨；主力基差（河南）1240元/吨，较5月9日涨105元/吨，涨幅9.25% [6] 基本面分析 - 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 从历史和现下基本面看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度非消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季、玉米豆粕涨价或抬升养殖成本 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重仍在增加、中长期现货新低不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 包含全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据图表 [7][8][10]