报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布,双方各取消91%的关税,暂停实施24%的关税,缓解市场对美国经济衰退的担忧,全球风险偏好大幅升温;中国4月出口远超预期,出口对经济拉动作用仍强,短期提振国内风险偏好,人民币汇率和国内股市继续走强;各资产表现不一,股指短期震荡反弹,国债短期震荡回调,商品板块中黑色短期低位震荡,有色短期震荡,能化短期震荡反弹,贵金属短期高位震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外中美取消91%关税、暂停24%关税,缓解美国经济衰退担忧,美元指数反弹,全球风险偏好升温;国内4月出口超预期,出口对经济拉动强,中美降低关税提振国内风险偏好,人民币汇率和股市走强 [2] - 资产表现上,股指短期震荡反弹可谨慎做多,国债短期震荡回调谨慎观望 [2] 股指 - 军工、人形机器人及消费电子等板块带动国内股市大幅上涨;中国4月出口超预期,中美降低关税提振国内风险偏好,人民币汇率和股市走强;操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 黄金市场周一大幅下挫,COMEX黄金期货主力合约跌3%收至3220一线,沪金主力合约跌至760元/克;贸易紧张缓和、美元飙升、美股走强、美联储鹰派信号、地缘情绪减退等使黄金短期承压,但债务扩张和去美元化趋势为金价提供支撑,回调至整数关口可构建长线仓位 [4][5] - 白银因制造业疲软和关税供应链冲击,短期维持观望 [5] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场反弹,成交量回升;中美谈判超预期提升市场风险偏好,商品市场整体反弹 [6] - 基本面处于淡旺季切换,现实需求偏弱,上周5大品种钢材表观消费量环比回落125.66万吨,库存见底回升,需求阶段性顶部或已出现;供应方面,五大品种钢材表观消费量环比回落9.52万吨,后续供应或见顶回落;短期钢材市场以宏观预期主导,仍有反弹可能 [6] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格反弹;钢厂利润尚可使铁水产量创新高,但钢材需求边际走弱,若趋势延续铁水产量将回落 [6] - 供应方面,铁矿石发货量环比回落21.5万吨,到港量环比回落95.1万吨,二季度为发运旺季,后期发货及到港量将回升;短期铁矿石以宏观因素主导,价格或反弹,中期下跌趋势难改 [6] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格小幅反弹;上周5大品种钢材产量环比回落9.52万吨,铁合金需求走弱 [7] - 硅锰6517北方市场价格5550 - 5650元/吨,南方市场价格5600 - 5700元/吨,锰矿价格小幅上行;硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨,75硅铁价格报6900 - 5950元/吨 [7][8] - 成本延续弱势,供应端回落,全国136家独立硅铁企业样本开工率30.91%,较上期降1.48%,日均产量14140吨,较上期降200吨;短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [8] 能源化工 原油 - 中美贸易休战使大宗商品市场缓解,油价大幅回升,去除3 - 5美金下行空间,价格底部接近60美金;总体看跌但近期极度看空立场淡化,后期观察夏季需求及库存去化情况 [9] 沥青 - 沥青价格跟随油价大幅上行,供应偏低,下游需求提振,囤库需求提高;厂库向社会库转移顺畅,社库去化有迹象,需求接近旺季有库存去化驱动,短期跟随原油高位波动 [9] PX - 织造端受贸易战休战利好,PX自身检修多,PTA价格走高,PX跟随聚酯链共振上行;PTA检修计划减少,PX后期偏紧;外盘价格回升至785美金,PXN反弹至216美金高位,海外汽油需求超预期,调油需求打开,PX短期偏强震荡 [9] PTA - 关税取消和上游厂商检修致货源挤兑,基差大幅上行,PTA盘面走高;自身检修仍偏高,供减需增持续,但后期加工费走高或压低检修量,终端成品原料库存双高影响囤库节奏;终端订单或释放需求,库存压力短期或不成为焦点,PTA或回补缺口价格,短期偏强 [10][11] 乙二醇 - 聚酯链受关税取消利好,乙二醇跟随小幅走高;煤价低位,煤制开工走高,供应偏高;下游开工高,港口库存去化,发货情况好,后期终端订单有释放需求,乙二醇继续偏强 [11] 短纤 - 纱厂开工稳定,聚酯链回暖,短纤价格回升;下游开工将继续保持,对美订单有释放需求,短纤自身库存前期有去化,终端需求释放或对上游库存投机性采购,短期偏强运行 [11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇延续偏强走势,不同时段商谈价格及基差有别;内蒙北线竞拍溢价成交;有新增计划检修装置,到港增加,节后补库不及预期,需求走弱,内地和港口库存同步上涨;月度进口和内地装置重启使供应压力凸显,进入累库进程,周度内地装置计划检修缓解供应压力,绝对库存偏低支撑,叠加关税进展,短期价格修复,中长期有下行空间 [12] PP - 国内PP市场午前弱势午后抬升,美金市场整体稳定;中煤榆林、惠州立拓、茂名石化等PP装置停车检修;两油聚烯烃库存较上周增加7万吨;前期检修装置恢复,周度产量攀高,下游需求偏弱,关税问题进展或解除PDH装置潜在风险,PP价格与原油估值修复,但基本面边际转弱,LP价差预计短期走强 [13][14] LLDPE - PE市场价格调整,LLDPE成交价7140 - 7870元/吨,美金市场基本稳定;多数进口窗口关闭,HD部分品种进口有利润;PE下游略有下滑,装置检修增加,整体检修超预期,库存下降,原油价格上涨,PE价格预计短期修复 [14] 尿素 - 国内尿素市场价格上调10 - 50元/吨,下游跟进谨慎;周末装置部分恢复,国产供应偏高,日产20.26万吨,产能利用率87.84%;出口政策提振,集港需求增加,下游复合肥开工下降,工业刚需采购,企业库存下降,短期利好提振价格偏强;后续关注出口配额等细则落实情况,若无超预期利好及保供稳价压制,盘面向上驱动不足 [15] 有色 铜 - 中美经贸谈判结果超预期提振市场情绪;供应端铜矿加工费为 - 43.11美元/吨,下降0.5美元/吨,下滑幅度放缓,关注印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子铜矿进展;需求端即将进入淡季,中美关税降低抢出口提振需求,去库大幅放缓,关注需求韧性;短期铜价震荡,中期寻找做空机会 [16] 铝 - 中美瑞士经贸谈判超预期乐观,但关税仍有反复,特朗普目的未达,建议前期多单逢反弹分批平仓,等待情绪消化后寻找做空机会 [16] 锡 - 供应端缅甸佤邦复产流程明确,若顺利6、7月可复产,刚果(金)Bisie锡矿分阶段恢复运营,云南江西炼厂开工率低,进口窗口打开后关闭,预计5月进口量维持高位;需求端焊料企业订单维持无增量,进入淡季,下游及终端企业刚需采购,现货成交清淡,补库意愿低迷,库存转增360吨;短期锡价震荡,关注中美谈判情绪提振及佤邦复产和需求走弱风险 [17]
研究所晨会观点精萃-20250513
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