报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中美贸易谈判进展影响市场情绪和品种走势，部分品种短期受宏观利好刺激但中长期受供需矛盾制约，投资者需关注各品种供需、库存、成本及政策等因素变化并合理选择投资策略 [2][3][7] 各目录总结 金融期货 股指期货 - 5 月 12 日 A 股主要指数高开高走，期指主力合约随指数上涨且基差全部贴水，军工及出口链回暖，少数板块回调 [2][3] - 国内中美经贸高层会谈降低双边关税，海外特朗普要求制药商降低药价 [3] - 5 月 12 日 A 股交易量环比放量，央行开展逆回购操作实现单日净投放 [4] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多 9 月 IM 合约，逢高卖出 9 月虚值 6400 执行价看涨期权做备兑策略 [4] 国债期货 - 国债期货集体收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，长债上行幅度更大 [5] - 5 月 12 日央行开展逆回购操作实现单日净投放，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，长期资金利率略微下行 [5][6] - 美国修改对华关税，中美关税下调但美对华税率仍较高，贸易硬脱钩风险降低但出口商仍承受高关税成本 [6] - 建议投资者短期保持谨慎，曲线策略上关注做陡 [7] 贵金属 - 中美贸易谈判进展超预期，双方降低双边关税，风险偏好回升使贵金属下跌，黄金跌至近 1 个月新低，白银跌幅较小 [8][10] - 黄金中长期上涨驱动在于经济衰退风险和去美元化需求，短期受美国经济韧性和贸易谈判影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值的看涨期权 [10][11] - 白银受美国经济和库存影响，短期价格在 32 - 33.5 美元区间窄幅波动 [11] 集运指数（欧线） - 5 月 13 日头部航司 5 月份报价相对持平，5 月 12 日 SCFIS 欧线指数环比下跌，美西线指数环比上涨 [12] - 截至 5 月 13 号全球集装箱总运力增长，欧元区和美国 4 月 PMI 数据显示需求情况 [13] - 5 月 12 日期货盘面大幅上涨，主力 06 和 08 合约涨幅较大，8 - 6 月差拉开，上涨主因中美关税协定，市场预期贸易紧张缓解 [13] - 建议做多 8 月合约或做阔 8 - 6 月差 [13] 有色金属 铜 - 5 月 12 日电解铜现货价格上涨，升贴水均价下降，下游采购意愿受高铜价压制 [13] - 关注美国对等关税政策、铜进口关税及加征关税后的经济基本面情况，矿端供应受限预期仍存，精铜产量预计增加 [15][16] - 加工端开工率下降，终端需求受假期和关税影响，库存呈现 COMEX 累库、国内去库 [17] - 铜基本面呈“强现实 + 弱预期”组合，价格短期震荡，主力关注 77500 - 78500 压力位 [18] 锌 - 5 月 12 日锌锭现货价格下跌，市场货量增加使贸易商下调升水报价，下游观望成交未见改善 [18] - 锌矿加工费维持高位，矿端供应宽松但有突发事故扰动，精锌产量预计增加 [19] - 升贴水下降，初端消费开工率因假期低基数环比上涨，下游刚需备货和消耗库存，终端受关税影响表现较差 [20][21] - 供应端矿端宽松传导至精锌端情况待关注，需求端下游畏高接货意愿低，价格短期或受关税缓和支撑，中长期逢高空，主力参考 21500 - 23500 [22] 锡 - 5 月 12 日锡现货价格上涨，冶炼厂挺价，贸易商反馈下游询价和补货情况 [22] - 3 月国内锡矿和锡锭进口量有变化，焊锡开工率改善但持续性待观察，库存有增有减 [23][24] - 供应端现实紧张但有供给侧修复预期，需求端受政策提振但预期偏悲观，建议 265000 - 270000 区间试空 [25] 镍 - 5 月 12 日镍现货价格上涨，精炼镍产量整体偏高位，需求端电镀和合金需求稳定，硫酸镍企业亏损 [25][26] - 海外库存高位回落，国内社会库存小减，保税区库存企稳 [27] - 沪镍受菲律宾禁矿消息和中美关税谈判影响，矿端供应偏紧，镍铁价格弱稳，硫酸镍企业亏损，价格短期震荡调整，主力参考 122000 - 128000 [28] 不锈钢 - 5 月 12 日不锈钢现货价格上涨，基差下跌，原料镍矿供应偏紧，镍铁价格松动 [29] - 5 月国内不锈钢厂粗钢预计排产减少，社会库存周度数据持稳，仓单减少 [29][30] - 盘面震荡上行，市场信心回暖，成交活跃度提升，宏观利好带动情绪，供需矛盾扩大，价格短期震荡，主力参考 12600 - 13200 [31] 碳酸锂 - 5 月 12 日碳酸锂现货价格下跌，市场情绪弱势，交投平淡 [33] - 4 月产量减少，5 月排产预计小增，需求整体平淡，库存全环节稍有回落但上游累积 [34][35] - 期货盘面受宏观情绪带动转强，基本面供应压力大，需求缺乏驱动，价格短期偏弱区间震荡，主力参考 6.2 - 6.6 万区间，逢高布空 [36] 黑色金属 钢材 - 现货稳中有涨，10 月合约期货升水或贴水现货 [37] - 铁元素产量高位上升，五大材和表外材产量下降，表需降幅明显，出口维持高位 [37][38] - 五一假期影响库存上升，焦炭第二轮调涨受阻成本持稳，钢价下跌利润收敛 [38][39] - 中美关税下调需求预期上修，钢价短期关注终端补库传导，10 月合约螺纹关注 3200 - 3250 区间压力，热卷关注 3300 - 3400 区间压力 [39] 铁矿石 - 主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差情况 [40] - 日均铁水产量增长，高炉开工率和产能利用率上升，钢厂盈利率修复 [40] - 全球发运环比回升，澳洲巴西发运有变化，45 港到港量减少，港口和钢厂库存下降 [41] - 铁矿受宏观情绪带动反弹，基本面铁水维持高位，库存压力缓解，短期估值修复，中长期偏空 [41][42] 焦炭 - 期货震荡反弹，现货首轮提涨落地第二轮遇阻，基差情况 [43] - 全国平均吨焦盈利情况，全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量减少 [43] - 247 家钢厂日均铁水增加，焦炭需求提升，库存总库存下降 [44] - 盘面受中美关税谈判反弹，现货提涨预期证伪，基本面偏空，建议多热卷空焦炭策略持有 [44] 焦煤 - 期货盘面有套保压力，现货市场竞拍走弱，基差情况 [45] - 国内煤矿开工略增，进口煤通关和价格有变化，下游按需采购 [47] - 焦煤总库存下降，煤矿库存累库，口岸去库，下游库存偏低 [46] - 盘面偏弱，供需宽松，价格下跌，建议套利多热卷空焦煤策略持有 [47] 硅铁 - 主产区价格有变动，期货主力合约反弹，持仓增加 [48] - 兰炭市场持稳，全国 135 家兰炭企业产能利用率和产量增加，原料煤库存增加 [48] - 全国 136 家独立硅铁企业样本开工率和日均产量增加，五大钢种硅铁周度需求下降，金属镁价格上涨 [48][49][50] - 大厂减产增多，供应压力缓解，需求端关注出口变化，价格将企稳反弹但缺乏趋势动力 [50] 锰硅 - 主产区价格有变动，期货主力合约反弹，持仓减少 [51] - 内蒙成本下降，联合矿业和康密劳 6 月对华锰矿报价下调，港口锰矿震荡，全球发运和到港量有变化，库存增加 [51][52][53] - 全国 187 家独立硅锰企业样本开工率和日均产量减少，五大钢种硅锰周需求下降 [53] - 价格震荡筑底后企稳反弹但缺乏趋势动力，关注 5 月后 South32 澳洲矿区销售情况 [54] 农产品 粕类 - 5 月 12 日国内豆粕现货价格下跌，成交减少，开机率下降，菜粕成交少，价格下跌，开机率低 [55] - 美国农业部预计 2025 - 26 年度美国大豆期末库存低于分析师预期，美豆种植率高于预期 [55][56] - 中美贸易紧张缓解美豆走强，国内供应恢复但美豆有回暖迹象，2900 附近支撑增强 [56] 生猪 - 现货价格震荡，4 月能繁母猪存栏量增加，新配种母猪头数增加，淘汰母猪厂屠宰量下降 [57][58] - 育肥出栏成活率提升，肥标差收窄，肥猪压力增大，二次育肥或出栏，需求平淡，猪价震荡 [58] 玉米 - 5 月 12 日东北、华北及港口玉米价格有变动，广州港口谷物库存量下降 [59] - 基层余粮转移至贸易商，挺价情绪强，下游深加工亏损、养殖需求增量有限，港口库存待消化，中长期供应收紧需求增加支撑价格 [60] 白糖 - 巴西新榨季开局良好，泰国印度 25 / 26 年度产量前景乐观，原糖价格震荡走弱，国内价格跟随 [61] - 全国食糖产量增加，销售强劲，考虑进口糖国内供需趋松，价格震荡，主力参考区间 5800 - 5950 [61] 棉花 - 产业下游积弱，成品库存累积，新棉生长好，播种面积预期稳中有增，国内供应宽松 [63] - 美棉种植进度同比偏慢但处于近年平均水平，周度签约和装运有变化，国内郑棉注册仓单增加，皮棉到厂均价上涨，纺纱利润减少 [63][64] - 棉价短期区间震荡，关注 13500 元/吨压力情况 [63] 鸡蛋 - 5 月 12 日全国鸡蛋价格多数上涨，货源供应稳定，下游需求转好 [65] - 供应量充足，新开产蛋鸡多，需求触底微增，价格预计小幅下跌后走稳 [66] 油脂 - 连豆油窄幅震荡，棕榈油期货惯性反弹，现货价格上涨，基差报价波动 [67] - 国内棕榈油和三大食用油库存下降，马来西亚 5 月前 10 日棕榈油出口量减少 [67][68] - 棕榈油后市有承压下跌风险，豆油工业用量或增加，工厂库存将由短缺转宽松，现货基差下跌 [68] 花生 - 国内花生市场报价震荡弱稳，部分地区供应方挺价，一级普通花生油和小榨浓香型花生油报价及成交情况 [69] - 价格预计维持震荡平稳格局 [69] 红枣 - 新疆灰枣主产区枣树生长正常，5 月 12 日河北和广东市场到货和价格情况 [71] - 端午备货尾声，市场货源充足，价格以稳为主，盘面低位震荡 [71] 苹果 - 5 月 12 日栖霞、沂源、洛川、渭南产区冷库苹果价格和行情情况 [72] - 西部产区客商货源要价强硬，山东产区行情稳定，好货惜售 [72] 能源化工 原油 - 5 月 13 日国际油价上涨，中国 INE 原油期货主力合约上涨 [73] - 亚洲丙烷价格暴涨，俄罗斯石油产品出口结构调整，美国拟通过税改法案补库战略石油储备 [73][74] - 油价受关税谈判和地缘问题影响，短期偏高位整理，单边观望，期权做多波动率 [75] 尿素 - 国内尿素小颗粒现货价格有变动，基差情况 [77] - 供应端日产提升，需求端农业和工业需求不佳，出口政策松绑但实际出口受限，库存企业总库存减少 [77][78] - 价格短期高位震荡，中长期供需矛盾未解，单边观望，期权买入做扩波动率 [78][79] PX - 5 月 12 日亚洲 PX 休市，持稳至 785 美元/吨，PXN 至 216 美元/吨附近 [81] - 供应端亚洲及国内 PX 负荷提升，需求端 PTA 负荷下调 [81] - 中美经贸谈判利好，PX 供需驱动偏强但反弹空间受压制，PX09 短期震荡偏强，PX9 - 1 短期正套，PX - SC 价差低位做扩大 [81] PTA - 5 月 12 日 PTA 期货震荡上涨，现货基差走强，加工费情况 [82] - 供应端 PTA 负荷下调，需求端聚酯负荷回升，涤丝价格和现金流修复，产销放量 [82] - PTA 供需延续偏紧，走势偏强但反弹空间受压制，TA09 短期震荡偏强，TA9 - 1 短期正套中期偏反套，PTA 在产业链中偏多配 [83] 短纤 - 5 月 12 日短纤工厂报价上涨，商谈重心上升，产销 132%，加工费情况 [84] - 供应端短纤工厂负荷提升，需求端下游纱厂销售好转但追高谨慎 [85] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF 单边同 PTA，盘面加工费无修复驱动 [85] 瓶片 - 5 月 12 日内盘和出口聚酯瓶片报价上调，成交一般，加工费情况 [86] - 供应端开工率持平，库存厂内库存可用天数增加，需求端软饮料产量和瓶片表需有变化，出口量增长 [86][87] - 瓶片供需双增，矛盾不突出，价格跟随原料波动，加工费承压，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [87] 乙二醇 - 5 月 12 日乙二醇价格重心坚挺上行，基差波动，美金外盘重心上行 [88] - 供应端综合开工率和煤制开工率增加，库存华东主港地区港口库存减少，需求同 PTA [88] - 5 月乙二醇预期去库，下方支撑偏强，EG09 注意冲高回落风险，关注 EG9 - 1 逢低正套 [89] 烧碱 - 国内液碱市场成交尚可，山东、广东价格上涨，河北涨跌不一，开工率全国主要地区样本企业上升，山东下降，库存华东和山东样本企业减少 [90] - 烧碱供应检修，需求好转，盘面偏强，短期反弹观望，关注近月逢高空机会 [90] PVC - 国内 PVC 粉市场现货价格区间整理，成交部分好转，开工率整体开工负荷率上升，库存社会库存样本统计减少 [91] - 盘面受关税刺激反弹，但供需过剩矛盾突出，内需不足，出口难释放空间，价格受制于供需，反弹观望，中期逢高空 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯和纯苯市场价格大幅上涨，纯苯供应产能利用率和产量增加，库存江苏港口样本商业库存增加，苯乙烯供应工厂产量和产能利用率增加，库存江苏港口样本库存减少，华南增加，下游 EPS、PS 产能利用率下降，ABS 上升 [92][93] - 苯乙烯短期偏强但追高谨慎，预计 06 运行区间上移至 7000 - 7600，关注现货成交延续性 [93] 合成橡胶 - 5 月 12 日丁二烯