报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布新规，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，有望降低A股市场代理风险，引导投资者回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [6] - 公用事业行业作为低协方差资产，长期被低配且未获得足够溢价，近年来开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] - 建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并给出重点推荐和建议关注的公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确基金管理人参与上市公司治理方式及流程，强调改革绩效考核机制和建立浮动管理费收取机制 [6] 政策影响 - 激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，过去A股市场因代理风险和考核机制问题，投资者难以平衡短期博弈与长期价值，大量“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配，此次政策有望改善该情况 [6] - 市场应给予低协方差资产更高估值，但A股市场长期未重视，近年来低协方差资产开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] 行业表现 - 量化来看，四大水电过去5年“收益 - 风险比”全部位于全A市场96% + 分位，火电龙头位于市场80% + 分位，核电公司也有较好表现 [6] - 截至2024年四季度，全体公募基金持仓中，公用事业与环保公司全部低配，如长江电力等大型水电、区域性火电公司、现金流稳定的水务公司等在“收益 - 风险比”方面处于A股市场相对前列 [6] 投资建议 - 建议优选抗风险能力较强的水电，以及受益于煤价下降的低估值优质火电，考虑双碳战略，建议优选低估值的优质风电运营商 [6] - 重点推荐水电的国投电力、长江电力、川投能源；风电的龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电的皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份 [6] - 建议关注远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能 [6]