证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 13 日 债市建议全面防守 ——中美关税谈判进展点评 投资要点： 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：5 月 12 日，商务部网站发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 联系人 中美关税谈判进展大超预期，美对华关税大幅下调。5 月 11 日美方宣布与中方达成 贸易协议，中方宣布达成重要共识，取得实质性进展。5 月 12 日，《中美日内瓦经 贸会谈联合声明》发布，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时保留 10%的关 税，其余加征关税取消。这相当于美对华关税降低了 115 个百分点（其中，24%是 暂停 90 天）。后续 20%的芬太尼关税可能随着进一步谈判而降低。我们对中美关税 谈判最终结果持乐观态度。 中国出口韧性超预期。4 月制造业 PMI 及出口数据反映美国高关税对中国经济的冲 击可控。4 月在对美出口总值（人民币计价）大降达 20%的情况下总出口金额同比 大增 9.3%。这反映了中国产业竞争力较强，汽车、新能源、高铁、家电等众多产业 具备全球竞争力。此外，中国军事实力可能需要重估。国内消费稳 ...