报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 低空经济内涵不断深化，产业图谱日渐丰富，政策推进按部就班构建产业蓝图，但产业发展仍面临多重挑战，部分应用落地先行企业蓄势成长值得期待 [5] 各部分总结 低空经济内涵深化，产业图谱日渐丰富 - 定义从早期通用航空拓展至覆盖 0 - 3000 米空域的立体经济生态，以无人机、eVTOL、直升机为载体，牵引多场景融合 [5] - 应用场景不断丰富，低空旅游观光等领域已展开试点，安防巡检等成熟场景或将革新 [5] - 三大载体各有侧重，无人机聚焦高频次、高密度、轻量作业，eVTOL 瞄准城市空中交通等，直升机主攻高载荷特种作业 [5] - 低空旅游有望率先成熟，已在 18 个省级单位铺开，多地发放消费券，深圳、上海已开通运营航线 [12] - 低空客运、物流逐步展开试点，eVTOL 提供通勤解决方案，多地出台政策培育产业 [14] - 城市安防救援、文化产业等新兴领域加速规划，多地建立专项规划并给予补贴 [16] 政策推进按部就班，构建低空产业蓝图 - 中央顶层设计，2021 年将低空经济纳入国家战略，“十四五”规划聚焦三大核心，地方从“旅游开发”向“技术深化”演进 [5][20] - 中央法律体系完善，2023 年颁布相关条例规范无人机生产与飞行管理，开放低空空域，地方 2024 年 5 - 8 月出台专项规划明确发展方向 [5][24] - 中央配套细则深化，2024 年政府工作报告点名低空经济，多部门发布方案推动 eVTOL 适航取证，地方因地制宜补充政策细则 [5][26] eVTOL 迎来务实发展阶段，但商业化进程仍存挑战 - 政策引领，eVTOL 制造领域政府补贴力度大，多数省份支持，国内政策明确技术发展方向，适航取证成补贴硬标准 [28][29] - 技术标准，适航认证全流程需 3 - 4 年，目前取证分类包括正常类、运输类、限用类，申请难度和周期不同 [29] - 应用瓶颈，空域管理待放开，适航取证是进入 G 类空域门槛，基础设施建设有周期，eVTOL 航程短、电池性能待提升 [32][34][38] 短期内无人机更具发展活力 - 政策放开，产业覆盖广泛，无需适航取证，空域审批灵活，操纵人员资质要求低，C 端需求稳定扩张，B 端低空物流成新增长点 [40] - 技术规范，低运营门槛与成熟技术方案推动增长，低空物流成为新增长领域，无人机载重航程拓展助力发展 [43][44][46] - 应用盲区，智联网技术成熟后或将突破，当前面临通信决策、空域分区、流量调控局限，多地展开政策支持 [47][50][52] 传统直升机领域发展稳健 - 政策提及，扶持着力基础设施建设、强化公共服务、拓展应用场景、突破关键技术四大方向，采用“直升机/eVTOL”双轨规划 [53] - 技术成熟，海上油气与风电为主要增长领域，市场需求与资源开发和装机规模正相关 [55][57][58] - 应用危机，市场规模小，在通航市场占比低，面临无人机和 eVTOL 潜在替代风险 [61][62][64] 应用落地先行企业，蓄势成长值得期待 - 亿航智能，四证齐全，形成全链条产业模式，获国内首张无人驾驶航空器运营许可证，市场空间广阔，商业化运营后有望达百亿级 [65][66][69] - 中信海直，传统业务稳步扩张，低空业务突破创新，实现业态三重突破，形成 B/C 端协同发展新格局 [70][73] - 顺丰控股，核心业务涵盖多板块，航空物流基础设施完善，低空航线试点逐步展开，开启智慧物流新时代 [73][75][76]