报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 5.61 元 [7][13] 报告的核心观点 - 公司 24 年和 25Q1 业绩分别受减值和来水不佳影响，看好公司电源长期价值释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 186.69 亿、200.31 亿、200.45 亿、216.55 亿、219.80 亿元，同比变化 -9.3%、7.3%、0.1%、8.0%、1.5% [5] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 17.49 亿、18.14 亿、22.34 亿、27.80 亿、28.42 亿元，同比变化 50.4%、3.7%、23.2%、24.4%、2.2% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.27、0.28、0.34、0.43、0.44 元，净资产收益率分别为 5.4%、5.4%、6.4%、7.5%、7.3% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 17.32、16.70、13.56、10.90、10.66 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 4.45 - 6.27 元，总市值 302.92 亿元，总股本 65 亿股，流通 A 股 64.8 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [8] 资产负债表摘要 - 股东权益 339.57 亿元，每股净资产 5.22 元，市净率 0.9，净负债率 107.68% [9] 股价走势 - 1 个月、3 个月、12 个月绝对升幅分别为 0%、 -3%、 -19%，相对指数升幅分别为 -5%、1%、 -25% [12] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 200 亿元，同比 +7.3%；归母净利 18.1 亿元，同比 +3.8% [13] - 25Q1 实现营业收入 41.8 亿元，同比 -19.7%；归母净利 3.6 亿元，同比 -54.3%，主因来水不佳，Q1 水电发电量同比 -46% [13] 24 年各板块利润情况 - 水电净利润同比增长 3.8 亿元至 11.2 亿元，因秘鲁查格亚水电站发电量增加且购电成本减少 [13] - 火电实现净利润 8.7 亿元，同比增加 6.9 亿元，因 23 年底投产的宜城火电贡献发电增量，火电度电净利 0.035 元，同比 +0.025 元 [13] - 新能源净利润同比减少 2.6 亿元至 3.2 亿元，因风光电价下降和计提信用减值损失同比增加 [13] - 长期股权投资计提减值 4.9 亿元，主要为参股的内陆核电项目 [13] 25 年展望 - 假设水电利用小时 2100h，预计水电净利润下滑 5 亿元 [13] - 假设电价下行 1 分，标煤价格下行 100 元/吨，预计火电净利润增加 2.6 亿元 [13] - 减值减少 5.3 亿元至 1.6 亿元，预计 25 年归母净利 22 亿元，同比 +23%，对应 PE 13.6x [13] - 公司有 2*66 万千瓦火电机组在建，预计 25 年底、26 年中各投运 1 台，单台年净利贡献 1.1 亿元 [13] - 国家发改委推动湖北省现货于 25 年 6 月底前转入正式运行，看好现货市场推进，公司火电价值持续释放 [13] 可比公司估值 - 选取国投电力、桂冠电力、黔源电力、长源电力作为可比公司，2024 - 2026 年可比公司 PE 平均值分别为 22.9、16.6、14.9，湖北能源对应 PE 为 16.7、13.6、10.9 [15]