报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 20.86 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2025Q1 投资业务净收入驱动增长，公司投资业务净收入同比+66.83%至 35.06 亿元，贡献调整后营收增量的 87.05%；经纪业务净收入同比+42.6%至 19.36 亿元，占调整后营收增量的 35.84% [9] - 公司完成金融资产梳理工作，资产负债表恢复平稳增长，金融资产规模较 2024 年底+5.06%至 3780.06 亿元，开始增加 OCI 账户资产，提升利息收入和股息投资收益 [9] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表摘要 - 股东权益 1952.66 亿元，每股净资产 21.63 元，市净率 0.8，净负债率 -161.81% [3] 股价走势 - 52 周内，华泰证券股价区间为 11.88 - 20.48 元；近 1 个月绝对升幅 8%、相对指数升幅 4%，近 3 个月绝对升幅 -5%、相对指数升幅 -6%，近 12 个月绝对升幅 26%、相对指数升幅 19% [6][8] 主要财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36,578|41,466|37,453|38,300|39,154| |营业收入(+/-)%|14.2%|13.4%|-9.7%|2.3%|2.2%| |净利润（归母，百万元）|12,751|15,351|12,847|12,850|12,788| |净利润(+/-)%|15.4%|20.4%|-16.3%|0.0%|-0.5%| |每股净收益（元）|1.41|1.70|1.42|1.42|1.42| |净资产收益率(%)|7.0%|8.0%|6.5%|6.1%|5.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|11.87|9.86|11.78|11.77|11.83| [7] 财务预测 - 损益表涵盖营业收入、代理买卖证券业务净收入等多项指标及预测；资产负债表包含货币资金、交易性金融资产等项目及预测；还给出成长性、盈利能力及风险指标、估值比率等数据 [10] 可比公司估值表 |公司|EPS（2023A - 2027E）|P/E（2023A - 2027E）|BVPS（2023A - 2027E）| P/B（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |中信证券|1.33、1.46、1.58、1.68、1.76|19.77、17.96、16.62、15.62、14.95|17.01、17.70、18.78、19.92、21.10|1.55、1.49、1.40、1.32、1.25| |中国银河|0.72、0.92、0.99、1.08、1.20|22.90、17.99、16.69、15.21、13.80|9.20、10.12、10.89、11.73、12.67|1.79、1.63、1.52、1.41、1.30| [13]