报告核心观点 - 国轩高科产品迭代升级、海外布局初显成效、固态电池技术产业化稳步推进，长期成长性佳，维持“强烈推荐”评级 [2][5] - 伊利股份原奶价格企稳、行业竞争趋缓、费用投放压力降低利于利润率改善，维持“推荐”评级 [7][10] - 保利发展聚焦核心城市、土储质量改善、销售规模领先、融资优势明显，但存量土储有去化和减值压力，维持“推荐”评级 [14][16] - 捷捷微电产销两旺、6 寸线产能爬坡、高端隔离器芯片开拓新增长点，维持“推荐”评级 [19][22] 国轩高科相关要点 业绩情况 - 2024 年营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%；2025Q1 营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6% [2] 业务表现 - 2024 年动储合计出货约 63GWh，同比+40%；动力电池营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct；储能电池营收 78.32 亿元，同比+13.0%，毛利率 21.8%，同比+4.6pct [3] 费用与利润 - 2024 全年/2025Q1 期间费用率 14.8%/15.0%，同比-1.1pct/-0.3pct；2024 全年/2025Q1 归母净利率 3.4%/1.1%，同比+0.4pct/+0.2pct，ROE 实现 4.1%/4.4% [4] 海外业务 - 2024 年越南电芯+PACK 生产基地一期 5GWh 建成投产，二期在建；欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计 40GWh 电芯+PACK 加速投建，预计 2026 - 2027 年落地 [5] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 446.62/551.65/671.99 亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%；归母净利 16.21/22.18/29.59 亿元，同比+34.3%/+36.9%/+33.4%，对应 EPS0.90/1.23/1.64 元 [7] 伊利股份相关要点 业绩情况 - 2024 年营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%；2025Q1 营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；扣非归母净利润 46.29 亿元，同比+24.19% [7] 业务表现 - 2024/2025Q1 液体乳收入 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%；奶粉及奶制品收入 296.75/88.13 亿元，分别同比+7.53%/18.65%；冷饮收入 87.21/41.05 亿元，分别同比-18.41%/-5.25% [8] 盈利指标 - 2024/2025Q1 毛利率为 33.88%/37.67%，分别同比+1.30/1.88pct；2024/2025Q1 销售费用率为 18.99%/16.92%，分别同比+1.1/-1.53pct；2024/2025Q1 管理费用率为 3.86%/3.77%，分别-0.22/-0.70pct [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 113.39/122.99/130.52 亿元，对应 EPS 分别为 1.78/1.93/2.05 [10] 保利发展相关要点 业绩情况 - 2024 年营业总收入 3116.7 亿元，同比下滑 10.2%，归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58.6%；2025Q1 营业总收入 542.7 亿元，同比增长 9.1%，归母净利润 19.5 亿元，同比下滑 12.3% [14] 业务表现 - 2024 年销售金额 3230 亿元，同比下滑 23.5%；28 个核心城市 2024 年销售占比达 90%，同比提升 2 个百分点；2024 年增量项目销售金额贡献近 2000 亿元，占全年六成；2025Q1 销售金额 630 亿元，同比增长 0.07%，销售均价 2.05 万/平 [14][15] 融资情况 - 2024 年新增有息负债综合成本同比下降 22BP 至 2.92%，有息负债综合融资成本同比下降 46BP 至 3.1%；85 亿可转债获批 [16] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.39/0.38/0.51 元；2025 年目标价 9.75 - 11.92 元 [16] 捷捷微电相关要点 业绩情况 - 2024 年营业收入 28.45 亿元，较上年同期增加 35.05%，归母净利润为 4.73 亿元，比上年同期增加 115.87% [19] 业务表现 - 功率半导体芯片生产量和销售量分别同比增长 43.93%和 63.10%，营业收入同比增长 44.59%，毛利率为 23.47%，同比增长 2.86pct；功率半导体器件生产量和销售量分别同比增加 31.52%和 32.25%，毛利率达 41.46%，同比增长 2.53pct [20] 项目进展 - “功率半导体 6 英寸晶圆及器件封测生产线”项目已实现 50000 片/月产出 [21] 新增长点 - 控股子公司捷捷微电（成都）科技有限公司经营高端隔离器芯片，2025 年预计可形成 500 万左右销售 [22] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.78 元，1.02 元和 1.35 元 [22] 行业相关要点 - 2024 年全球前十大封测厂合计营收 415.6 亿美元，年增 3%；日月光控股、Amkor 领先，长电科技和天水华天营收双位数成长 [11] - 截至 5 月 12 日，百亿级私募数量达 87 家，较 3 月底增加 3 家；主观百亿级私募 41 家，占比 47.13%；百亿级量化私募 38 家，占比 43.68% [12]