报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策延续“适度宽松”，重点向稳增长转变，后续货币政策宽松仍可期待 [2][26] - 多项数量型工具发力保持流动性充裕，资金面放松，信贷资源支持“五篇大文章”“消费”“稳外贸”领域；价格型工具受净息差限制，或引导金融机构理性定价 [2][26] - 随着美国经济下行和美元避险属性削弱，汇率对货币政策掣肘压力缓解 [2][26] - 债市资金面或进一步宽松，债市利率有下行空间，创新推出债券市场“科技板”助力资金投向科技创新领域 [2][26] - 外部环境不确定使部分进出口企业短期信用风险或增加，需关注贸易摩擦、经济复苏和政策情况 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 政策基调 - 2025年一季度货币政策基调延续“适度宽松”，表述更强调“灵活性” [8] - 一季度国内经济开局良好，但4月受美国关税政策影响出口受挫，汇率对货币政策掣肘压力缓解，后续货币政策延续“适度宽松”，强化逆周期调节 [9] 利率 - 一季度报告新增“降低银行负债成本”表述，预计贷款利率调降后存款利率同步下行 [10][12] - 2025年3月金融机构新发放贷款加权平均利率下降，企业贷款融资利息成本持续下降 [13] - 明示企业贷款综合融资成本可提升透明度，推动降低成本、改善融资环境 [13] 流动性 - 一季度报告与2024年四季度报告都强调保持流动性充裕，短期资金面从紧平衡向宽松过渡 [15] - 中长期央行补充资金缺口，MLF回归流动性投放工具，5月降准释放长期流动性、缓解银行净息差压力 [16] - 一季度央行暂停国债买卖操作，后续或重启作为流动性管理工具 [17] 信贷 - 一季度报告删掉“防范资金沉淀空转”，强调“加大信贷投放力度”，宽货币与宽信用同时发力 [19] - 央行引导信贷资源流向重点领域及薄弱环节，新增“稳定外贸”领域 [20][21] - 结构性货币政策在“五篇大文章”、消费、“稳外贸”领域发力 [21] 债市机制 - 一季度报告提出创新推出债券市场“科技板”，完善机制助力资金投向科技创新领域 [22] - 债券市场“科技板”可匹配科技企业融资需求、助力实体经济和国家战略产业 [23] - 央行强调加强投资者利率风险管理，关注中小金融机构和理财资管产品流动性风险，宏观审慎影响货币政策和债市运行 [24]