远东研究·信用研究专题 2025 年 6 月 6 日 邮箱：wangna@fecr.com.cn 非金融企业类公募债发行人 2024 年流动性风险跟踪 作者：王娜 摘 要 本文基于之前《非金融企业类公募债发行人流动性风险初探》 的研究，综合考虑企业流动性创造的盈利基础、财务弹性及短期 流动性三个维度，对 2024 年非金融企业流动性风险状况进行跟 踪。 1. 偿债信用视角下流动性风险衡量体系构建 通常盈利状况良好、具有较高财务弹性、短期偿债能力较好 的企业所面临的流动性风险较低，违约风险也越低。本文主要从 以上三个维度，选取若干个财务指标，来评估企业流动性风险。 并对流动性风险评价结果进行五级分类，分别为企业流动性很好、 较好、一般、较差、很差，对应等级符号分别为 L1、L2、L3、L4、 L5。 1.《信用评级视角下的非金融 企业流动性评价方法探讨》， 2024.4.22 2.《非金融企业类公募债发行 人流动性风险分析初探》， 2025.1.17 2.样本概况 本文考虑数据可得性，选取截至 2025 年 5 月 26 日，拥有存 量公募债（企业债、公司债、中票、短融、项目收益票据）的发 行主体，并剔除已发生 ...

报告行业投资评级 - 中国商业银行业的信用展望为稳定，体现了对该行业未来12个月基本信用状况的预期 [1] 报告的核心观点 - 对商业银行业展望为稳定，基于经济稳定增长假定及行业财务指标适度改善，预计未来12个月GDP增速4.5 - 5%，稳定经济增长支撑银行业经营环境平稳，资产负债规模继续增长但增速受限，监管指标将持续改善 [3] - 银行经营环境改善但不足以得出正面展望，房地产等领域有不确定性，关注类贷款占比上行，部分中小行资产质量变化需重点关注，总体稳定展望与多数银行评级展望一致 [4] 行业近期运行概况 业务规模 - 2024年商业银行资产及负债规模延续增长但增速放缓，受前期信贷扩张基数大及信贷需求走弱影响，2025年“积极有为”政策支撑经营环境平稳，分机构类型各类型机构资产总额同比增速2024年下降、2025年3月基本持平 [8][10] 资产质量 - 2020年以来商业银行不良贷款率稳中有降，2025年一季度小幅提升，关注类贷款占比小幅提升，次级及可疑类不良贷款比例下行，损失类不良贷款比例走高，国有大行和股份行不良贷款率稳定，城商行稳中有降，农商行最高但近年改善 [13] - 各类银行不良贷款整体向下迁移，损失类规模明显增加，近年行业拨备覆盖率逐渐回升，2025年一季度末为208.13% [16][18] 效益性 - 2024年以来政策宽松使市场利率下行，商业银行净息差承压，存款利率下调缓解压力，2025年货币政策基调“适度宽松”，净息差和利润率走低，各类型机构净息差均下降，资产利润率表现分化 [20][25] 资本充足性 - 近年商业银行内源性资本补充受限，外源性融资成重要方式，2024年资本充足水平提升，2025年一季度因利润承压和信贷增加消耗资本而下降，资本补充债券加量发行，国有大行资本充足率逐渐提升，股份制商业银行稳中有升，城市商业银行维持稳定，农村商业银行压力相对大但增幅最高 [26][30] 流动性 - 2024年商业银行流动性水平提升，相关指标处于合理区间，2025年“适度宽松”政策保障银行体系流动性充足，一季度流动性比例略有下降但维持较高水平，国有大行及股份行融资渠道丰富、管理能力强，城商行及农商行流动性比例处于较高水平 [34][35] 行业政策 强化资本与风险管理体系 - 2024年1月《商业银行资本管理办法》实施，构建差异化资本监管框架，7月《银行保险机构操作风险管理办法》施行，引导银行保险机构提高操作风险管理能力 [40][41] 优化信贷政策 - 2023年10月中央金融工作会议提出金融“五篇大文章”，2024年多部门出台相关政策，从总体要求、产品服务、职能优势等方面对金融机构做好“五篇大文章”做出部署，2025年相关实施方案继续推进 [42][44] 防范化解重点领域风险 - 中小金融机构风险处置取得进展，改革化险加快，2025年继续推进风险处置和转型发展；房地产化险方面，银行对房地产行业信贷支持加大，2024年“白名单”项目审批通过贷款超5万亿元；化解地方政府债务风险方面，商业银行配合地方政府，预计2025年继续出台政策鼓励银行业为相关领域化险贡献力量 [45][48] 行业关注 财政部支持国有大型商业银行补充核心一级资本 - 本轮注资始于2024年9月，2025年拟发行特别国债5000亿元支持，四大行补充资本落地，有助于增强银行风险抵御和信贷投放能力，稳定市场预期 [52][53] 央行提示长端利率风险 - 2024年央行多次提示长债风险，部分农商行债券交易存在内控管理不健全等问题，银行净利差收窄使部分中小农商行转向债券投资，需关注相关机构投资管理和信贷投放能力 [54][56] 农村中小银行兼并重组 - 全国银行业金融机构法人数量减少，中小银行合并重组、省联社改革加速，2024年超百家中小银行机构被合并，有助于优化资本配置、增强实力、发挥金融支持实体经济作用 [57][59] 行业内发债企业信用分析 存量债券概况 - 主体信用等级方面，310家样本企业主体评级主要分布在A + 级及以上，国有行和股份行均为AAA级，城商行主要分布在AAA、AA + 级，农商行更为离散，2025年一季度末多数主体信用级别保持稳定 [61][64] - 存量债券情况方面，截至2025年4月26日样本企业存量债券1256支，余额10.61万亿元，2025年一季度新发行债券30支，净融资29.3亿元，分债券类型普通金融债和次级债占比较大 [65][69] - 未来到期情况方面，普通金融债大部分4年内到期，次级债到期时间更分散，分月度2025年4月至2026年3月有一定规模普通金融债和次级债到期 [73][74] 样本企业财务状况分析 - 规模方面，样本企业资产总额中位数低于平均值且差距拉大，大行优势显现使行业集中度提升，中小银行合并重组使“马太效应”明显 [79] - 盈利性方面，2019 - 2024年样本银行净息差均值从2.58%降至1.75%，平均资产利润率从0.91%降至0.64%，东部沿海区域城商行和农商行盈利能力有优势 [80][83] - 资产质量方面，2019 - 2024年样本银行平均不良贷款率从1.57%降至1.45%，2024年国有行、股份行、城商行不良贷款率下降，农商行上升 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从设立背景及过程、定位及并表业务方向、资产及盈利状况、存量债及债券估值四个维度对山东省级投资运营公司进行分析，展现了公司的发展历程、业务特点、财务状况和债券市场表现[2] 根据相关目录分别进行总结 应运而生：山东省级投资运营公司的设立 - 设立背景：2013 年十八届三中全会后，山东省响应国企改革号召，出台相关文件指导国资投资运营平台建设[6][7] - 建设过程分三阶段：2014 - 2017 年划转省属企业部分国有资本充实省社保基金；2018 - 2020 年引入山东国惠，划转社保基金 20%股权；2020 年至今社保基金理事会改制为财欣公司，省投资运营平台重组整合[2][8][9] - 公司现状：山东省有 12 家省级国有资产投资运营公司（山东国惠吸收合并山东发展后将降至 11 家），呈“1 + N”模式，省国资委下属 10 家，省财政厅下属 2 家[2][11] 锚定方向：公司定位与并表业务方向 - 公司分类：分为国有资本运营公司（山东国投）、多元化产业投资公司（华鲁集团、鲁商集团、山东国惠）、聚焦型产业投资公司（山东能源、山东黄金、山东高速、山钢集团）、金融类投资公司（鲁信集团）、强政策类投资公司（山东土地、山东发展、山东财金）五类[3][15] - 业务详情：各公司核心业务明确，如山东国投以 IT 业务为核心，华鲁集团以高端化工业务为核心等，且部分公司有其他重要业务补充[19][20][22] 财务透视：公司资产及盈利状况 资产维度 - 资产规模：2024 年末合并报表层面分四个梯队，母公司层面分化也明显[31] - 资产构成：母公司资产以其他应收款、其他权益工具投资、长期股权投资为主；合并报表层面分四类，分别以产业类子公司业务、金融资产及对金融类子公司长期股权投资、股权投资、政府职能类基础设施及其投融资服务形成资产为主[32][34][35] 盈利维度 - 整体情况：盈利能力较好但近年承压，2022 年以来营业收入增速放缓，净利润下滑，多数公司毛利率下降[43] - 收入结构：合并报表层面，部分公司经营性业务利润留存多，部分公司利润主要来自投资收益；母公司层面，收入及利润主要来自投资收益，费用主要是财务费用[44] 债券市场：存量债券及债券估值概况 - 存量债情况：以公募债为主，规模分化明显，山东高速存量债规模最高，山东发展和华鲁集团最小[52] - 债券估值：山东发展、山东国投、山东土地、山钢集团、山东高速加权中债估值收益率相对较低，不足 2%[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策延续“适度宽松”，重点向稳增长转变，后续货币政策宽松仍可期待 [2][26] - 多项数量型工具发力保持流动性充裕，资金面放松，信贷资源支持“五篇大文章”“消费”“稳外贸”领域；价格型工具受净息差限制，或引导金融机构理性定价 [2][26] - 随着美国经济下行和美元避险属性削弱，汇率对货币政策掣肘压力缓解 [2][26] - 债市资金面或进一步宽松，债市利率有下行空间，创新推出债券市场“科技板”助力资金投向科技创新领域 [2][26] - 外部环境不确定使部分进出口企业短期信用风险或增加，需关注贸易摩擦、经济复苏和政策情况 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 政策基调 - 2025年一季度货币政策基调延续“适度宽松”，表述更强调“灵活性” [8] - 一季度国内经济开局良好，但4月受美国关税政策影响出口受挫，汇率对货币政策掣肘压力缓解，后续货币政策延续“适度宽松”，强化逆周期调节 [9] 利率 - 一季度报告新增“降低银行负债成本”表述，预计贷款利率调降后存款利率同步下行 [10][12] - 2025年3月金融机构新发放贷款加权平均利率下降，企业贷款融资利息成本持续下降 [13] - 明示企业贷款综合融资成本可提升透明度，推动降低成本、改善融资环境 [13] 流动性 - 一季度报告与2024年四季度报告都强调保持流动性充裕，短期资金面从紧平衡向宽松过渡 [15] - 中长期央行补充资金缺口，MLF回归流动性投放工具，5月降准释放长期流动性、缓解银行净息差压力 [16] - 一季度央行暂停国债买卖操作，后续或重启作为流动性管理工具 [17] 信贷 - 一季度报告删掉“防范资金沉淀空转”，强调“加大信贷投放力度”，宽货币与宽信用同时发力 [19] - 央行引导信贷资源流向重点领域及薄弱环节，新增“稳定外贸”领域 [20][21] - 结构性货币政策在“五篇大文章”、消费、“稳外贸”领域发力 [21] 债市机制 - 一季度报告提出创新推出债券市场“科技板”，完善机制助力资金投向科技创新领域 [22] - 债券市场“科技板”可匹配科技企业融资需求、助力实体经济和国家战略产业 [23] - 央行强调加强投资者利率风险管理，关注中小金融机构和理财资管产品流动性风险，宏观审慎影响货币政策和债市运行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度债券市场各期限各等级信用利差整体收窄，各期限信用债信用分化程度有所下降 [2] - 产业债行业信用利差全线收窄，但房地产行业中等信用等级（AA级）行业利差继续走阔 [2] - 城投债各级别利差普遍收窄，但长久期城投债信用分化情况加剧 [2] 各部分总结 信用利差整体收窄 - 各期限各等级利差整体收窄，1年期各信用等级利差首月小幅收窄后走阔，季度末快速收窄；3年期AA - 级持续收窄，其他级别先收窄后回弹再收窄；5年期各等级呈窄幅震荡走势 [5][10][12] - 与2024年第四季度末相比，2025年第一季度末各等级信用利差普遍收窄，1年期AAA级收窄19.17BP，AA + 级、AA级收窄约25BP，AA - 级收窄37.17BP；3年期AA + 级、AA级、AA - 级收窄幅度较大，分别为24.24BP、25.24BP、29.74BP，AAA级收窄14.74BP；5年期AA + 级、AA级、AA - 级分别收窄5.67BP、9.17BP、5.17BP，AAA级基本持平 [6][11][18] - 低等级和高等级之间利差差值有所上升，1 - 2月各期限级别利差差值波动走低，3月1年期继续下探，3年期与5年期回弹，第一季度末各期限信用分化程度有所下降 [21] 行业信用利差全线收窄，中等信用等级房地产行业利差继续走阔 - 全体产业债23个申万行业类别信用利差均收窄，医药生物、汽车等行业收窄幅度最大，公用事业、电力等行业收窄幅度相对较小 [25] - 2025年第一季度末利差排名前三的行业为房地产、钢铁和休闲服务，排名后三位的是高速公路、交通运输、银行，与上季度末不同 [28] - 汽车与医药生物行业利差下行幅度超20BP，公用事业与电力行业利差降幅约11BP [28] - 中等信用等级（AA级）房地产行业利差较上季度末走阔43.65BP，银行、综合、公用事业利差收窄约20BP，AA级房地产企业多为出险民营房企，信用风险较高 [30] 各级别城投债利差普遍收窄 - 1年期除AA - 级外，其他级别首月收窄、次月回升、季度末快速收窄，各级别较上季度末降幅约20BP [32] - 3年期各级别整体波动收窄，第一季度末AAA级、AA + 级、AA级、AA - 级信用利差分别较上季度末下行21.75BP、25.15BP、29.75BP与10.25BP [36] - 5年期各信用利差走势分化，AAA级、AA + 级、AA级持续窄幅震荡，AA - 级首月大幅走阔后续小幅收窄，AA - 级信用利差较上季度末大幅走阔53.86BP [40][41] - 各期限城投债低信用等级（AA - ）和高信用等级（AAA）之间的利差差值第一季度整体呈上升走势，长久期城投债信用分化情况加剧 [45]

金融数据表现 - 2025年一季度社融增量累计15.18万亿元，3月增量5.89万亿元，同比多增1.06万亿元；人民币贷款增加9.78万亿元，3月新增3.64万亿元，同比多增0.55万亿元；3月M2同比7%，M1同比1.6%，M0同比11.5%[2][5] - 3月社融存量同比增长8.4%，政府债为主要支撑项，一季度地方债发行超2.84万亿元，同比增长80.58%；企业直接融资大幅下降，3月同比少增4956亿元[5][6][8] - 3月新增人民币贷款3.64万亿元，企业贷款多增、短贷多增、中长贷少增、票据少减；居民贷款少增，1 - 3月居民中长贷同比少增918亿元，TOP100房企销售额同比下降9.8%[11][12] 货币政策梳理 - 2025年货币政策总基调延续“适度宽松”，“择机降准降息”需考虑国内外经济形势、财货配合以及稳楼市股市需求[3][18] - 1月起央行暂停公开市场国债买入操作，2025年Q1货政报告将债市运行纳入宏观审慎管理[21][22] - 3月起MLF操作机制调整为“固定利率、数量招标”，政策利率体系转变为以7天期逆回购利率为锚的“单一”基准利率体系[23][24] 政策工具运用与利率情况 - 一季度央行综合运用数量型工具，中长期流动性一季度合计净投放1.4万亿元，短期流动性一季度合计净投放6558.9亿元[27] - 一季度未降息，LPR按兵不动，短期资金面维持均衡偏紧，DR007从1.67%增至1.84%；长端利率3月以来下行；实体经济贷款利率维持低位[28] - 有序落实存续的结构性货币政策工具，重点在科技创新、稳定资本市场等方面发力[29] 总结与展望 - 2025年一季度国内需求回暖，但内需恢复基础不牢，外需不确定，1 - 3月CPI同比 - 0.1%[35] - 货币政策延续宽松基调，总量工具择机降准降息，结构性工具加大对重点领域支持，加强与财政政策协同[36] - 债市利率有下行空间，关注从事进出口业务企业信用风利差波动，关注关税摩擦、经济复苏及政策情况[3][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年随着大行注资落地以及化债背景下银行资产质量改善，银行资本补充压力有所缓解，但“二永债”年度到期规模不低，续发压力不减 [3][68] - “二永债”是“资产荒”延续下的优质配置品种，但优质信用债逐渐“利率化”，投资安全垫或变薄，将倒逼机构优化配置策略 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 一、何为“二永债” - 国际资本监管框架从《巴塞尔I》发展到《巴塞尔III》，从单一规则变为全方位、多层次监管体系，我国商业银行资本监管兼顾国际规则一致性和国内监管差异性，经历宽松、风险、审慎三个监管阶段 [5][7][9] - “二永债”是商业银行二级资本债和永续债合称，属次级债，有次级属性，可吸收损失，受偿劣后普通债权且含减记条款，二级资本债期限通常10年，永续债无固定期限，二者是重要资本补充工具，能缓解银行短期资本压力 [11][12][17] 二、一级市场回顾 - 2024年“二永债”发行规模创新高，因永续债“赎回年”至，银行“赎旧发新”摊低负债成本，2025年一季度发行放缓，2017年、2021年为发行数量高峰 [19][21] - 国有行是“二永债”发行规模主力，中小银行是发行只数主力，国有行二级资本债和永续债发行规模占比较高，城商行和农商行二级资本债发行只数占比超70%，城商行永续债发行只数占比超50% [26][27] - 高评级“二永债”发行规模较高，二级资本债高等级债券发行占比逐年上升，永续债高等级债券发行占比呈下降趋势、2024年有所提升，“二永债”债项评级会在主体评级基础上向下调整 [29][30][32] - 受市场整体利率下行影响，2024年“二永债”发行利率较2023年明显下降，城商行 - 股份行利差收窄，中小银行信用有所修复 [37][38] - 2025年“二永债”到期规模约1.2万亿，第三季度为到期高峰，后续二级资本债到期偿还金额逐年上升、永续债逐渐下降，近年中小银行面临再融资压力、资本充足水平承压 [44][46] 三、二级市场回顾 - “二永债”成交额和换手率呈逐年上升趋势，永续债换手率于2021年开始超过二级资本债且一直领先，2024年二级资本债年成交额达8万亿元、年换手率198%，永续债年换手率达252.71%、年成交额突破6万亿元 [54] - 2020年8月以来，二级资本债收益率持续下行，信用利差整体收窄，期间有6段下降周期 [60] - 机构欠配背景下，开始挖掘低等级、长久期品种二级资本债，等级利差和期限利差均有所收窄，2024年10月以来各等级利差维持相对平稳，5月以来各期限利差差距明显收窄 [61][63][64] 四、总结与展望 - 供给端，2025年大行注资落地及化债使银行资本补充压力缓解，但“二永债”到期规模不低，续发压力不减，发行特别国债注资可提升银行资本充足率、缓解净息差压力，化债有利于改善银行资产质量、降低风险资产比重 [68][69][70] - 需求端，“二永债”是“资产荒”下优质配置品种，但优质信用债“利率化”使投资安全垫变薄，将倒逼机构优化配置策略 [70]

市场表现 - 2025年春节假期后24天，30大中城市新房成交面积同比增长19.49%，15城二手房成交面积同比增长40.87%，但房价仍处“以价换量”阶段，库存去化压力仍存[5][6] - 2024年12月，房地产开发投资完成额单月同比为 -13.33%，全年累积同比变动下降10.6%，土地市场呈现“供需双落”[15] - 截至2024年12月，房地产开发资金来源累计10.77万亿元，累计同比下降17%，销售回款仍为主要来源，直接融资规模尚未恢复[19] 政策端 - 需求端通过因城施策调减限制性措施，如降息、降税费、放松限购等，释放刚性和改善性住房需求[30][35] - 供给端合理控制新增用地，推进收购存量商品房和闲置土地，加力实施城中村和危旧房改造[30][39] - 融资端发挥房地产融资协调机制作用，继续做好保交房工作，防范房企债务违约风险[30][44] 本轮周期特点 - 经济增速换挡，房地产业对经济贡献下降，但仍为基础和支柱行业，新发展模式有望支撑行业发展[2][50] - 人口总量和结构拐点均已出现，改善性需求或将成为需求主力[2][55] - 居民收入就业预期不稳，叠加资产价格预期不稳定，加杠杆意愿仍在修复[2][59] - 企业从“被动去杠杆”转向“主动去杠杆”，产能逐渐出清，“剩者为王”[2][62] 总结与展望 - 2025年促进房地产市场“止跌回稳”需聚焦需求、供给、融资三大方面[2][66] - 中长期需关注行业新发展模式构建，建立多元化供应模式满足住房需求[3][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 自2024年9月国家金融监管总局印发相关通知以来 国内多家金融资产投资公司在试点城市设立AIC股权投资基金案例加速涌现 这些基金以支持科技创新为主力方向 顺应战略导向 AIC基金发展意义丰富 未来推进其发展需注重统筹管理 企业遴选 风险管控等多方面工作 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 试点背景梳理与分析 - 金融资产投资公司发展初期顺应供给侧结构性改革背景 以推进债转股为主业 2017年下半年5家大型国有商业银行相继成立金融资产投资公司 专注实施市场化法治化债转股 截至2019年12月20日 金融资产投资公司共实施债转股项目363个 到位资金4250亿元 各类实施机构已对165家企业实施债转股 到位资金1.12万亿元 转股企业资产负债率平均下降10个百分点 [7][10] - 金融资产投资公司发展进行时顺应新质生产力发展导向 以股权投资试点助力科技创新领域 2024年9月 试点范围由上海扩大至18个城市 推动业务重心从“债转股”向“股权投资”转变 我国科技型中小企业融资环境有较大改善空间 科创投资存在多重局限 此前缺乏商业银行等金融机构力量的直接支持 [12][14] - AIC股权投资试点是银行系统谱写科技金融大文章 助力新质生产力发展的新举措 主要投向试点城市的科技创新领域 有助于为科技创新领域注入新动力 促进科技型中小企业成长 [15] 试点现状扫描 - 跨界联合发起 AIC基金以政 产 金等跨界合作成立方式较为普遍 多方合作能汇集力量 分散风险 发挥财政资金对社会资金的撬动效应 如北京亦庄AIC基金财政资金实现超17倍的放大效应 [18][20][21] - AIC在助力股权投资基金运作方面发挥重要角色 AIC业务向多元化方向发展 成为创立AIC基金支持科技创新的核心推动力量 拥有丰富资源基础 有条件成为助力新质生产力发展的新引擎 [22][23] - 聚焦支持科技创新 试点城市具备助力科技创新的条件 能发挥率先示范作用 AIC基金普遍以助力战略性新兴产业 未来产业和地方特色产业为支持重点 有助于培育壮大相关企业群体 [24][26] - 发挥耐心资本作用 AIC股权投资基金以长期资金 权益资本形式注入科创领域 是耐心资本助力区域新质生产力发展的表现形式 反映银行系资本的价值投资倾向 且符合银行系统稳健经营特点 [27][28] 提升试点建设成效的对策建议 - 高度注重对于AIC基金的统筹管理 加强统一监督管理和支持指导 推动运营发展成熟 避免科技项目同质化竞争 [29] - 高度重视优质或潜在优质企业遴选和项目储备 从多角度筛选企业和项目 发挥专家决策参谋作用 重视遴选标准体系建设 [30] - 高度重视基金运营中的风险管控 发展信用服务 分散融资风险 构建区域科技创新生态系统 [30] - 充分发挥AIC公司的股东角色 向科技型中小企业输入现代管理理念 做好自我管理 [31] - 充分重视AIC基金绩效管理与评价 开展绩效管理 推进绩效评价 激励先进项目 推广优质案例经验 [31] - 做好AIC的资产负债管理与资本管理 落实相关政策 加强资产负债和资本管理 控制业务风险 [32][33]

民营经济的重要性 - 民营经济是国民经济的重要基础，占经营主体总量的96.37%，同比增长3.93%[14] - 民营企业是科技创新的重要载体，贡献了全社会70%以上的技术创新成果，涵盖了超过80%的国家专精特新"小巨人"企业、超过90%的高新技术企业[14] - 民营企业在绿色发展中发挥重要作用，是绿色技术创新的主力军和节能减排降碳的重要贡献者[15] - 民营企业是对外开放的重要力量，2023年民营企业外贸总值占我国外贸总值的53.5%，出口的自主品牌有66.4%由民营企业完成[15] 民营经济发展环境 - 《征求意见稿》强调公平竞争环境，提出降低市场准入壁垒、消除歧视的具体举措[9] - 民营企业面临隐性市场壁垒，包括市场格局固化、地方利益保护主义等因素[19] - 改善民营企业发展的市场竞争环境，建议改善评标过程信息对称性、推动政府与企业合作关系重构[22] 民营企业融资状况 - 民营企业债券市场融资状况偏弱，2024年上半年民营企业发行债券金额1513.27亿元，占比仅为1.64%，而国有企业发行151965.45亿元，占比高达90.87%[23] - 绿色债券市场中，民营企业发行额仅占4.96%，科技创新债券市场中，民营企业累计发行额仅占8.42%[31] - 民营企业信用债净融资状况远弱于国有企业，2023年民营企业净融资额为-960.48亿元，而国有企业净融资额为22177.02亿元[37] 民营企业科技创新 - 《征求意见稿》鼓励民营企业参与基础性、前沿性研究，开发关键核心技术[46] - 民营企业参与基础研究动力不强，建议鼓励大中型民营科技企业参与重大科技攻关项目，加强产学研平台建设，加大财政资金支持力度[48] - 中介服务机构在提升民营企业信用质量、支持企业信用建设中发挥重要作用，建议推动信用咨询机构帮助民营企业降低信用风险、提高信用质量[49]