报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 社会服务板块2024年增收不增利，营收合计1907.95亿元，同比增长6.95%，归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26% [1][8] - 社服多个赛道今年有业绩增长机会，休假制度带动旅游市场，扩大入境消费为免税行业带来新增长点，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 社会服务行业业绩表现 - 2024年社会服务板块营收同比增长6.95%，排名申万一级行业第3；归母净利润同比下降31.26%，排名第22 [1][8] - 2024年上半年板块毛利率大幅下降，三费费率全面收缩，ROE为4.48%，同比降1.52pct，毛利率、净利率分别为23.90%、4.51%，同比分别降7.64pct、2.41pct，销售、管理、财务费用率分别为5.84%、8.05%、1.08%，同比分别降4.51pct、2.53pct、0.98pct [13] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 2024年营收354.23亿元，同比增15.24%，归母净利润16.73亿元，同比增7.19%，众信旅游、天府文旅与宋城演艺营收增速排名前三 [1][18] - 个股业绩分化，众信旅游等营收利润双增长，桂林旅游等归母净利润下滑，板块毛利率、净利率分别为29.58%、5.10%，同比分别降3.15pct、0.23pct，期间费用率为18.03%，同比降1.93pct [18] 酒店餐饮 - 2024年营收298.53亿元，同比降1.49%，归母净利润15.67亿元，同比降19.73%，*ST云网、君亭酒店与同庆楼与首旅酒店营收增速排名前三 [20] - 个股普遍业绩不佳，除首旅酒店同比微升、*ST云网亏损收窄外，其他个股归母净利润同比下行，板块毛利率、净利率分别为33.74%、6.00%，同比分别降2.13pct、0.73pct，期间费用率为25.75%，同比降1.13pct [21] 专业服务 - 2024年营收1093.85亿元，同比增10.26%，归母净利润49.35亿元，同比降1.29%，科锐国际、实朴检测与外服控股营收增速排名前三 [23] - 板块整体利润率下行，毛利率、净利率分别为16.90%、5.20%，同比分别降8.98pct、3.02pct，期间费用率为8.68%，同比降3.98pct [23] 教育 - 2024年营收127.47亿元，同比降5.17%，归母净利润 -7.32亿元，同比降35.57%，昂立教育、凯文教育与学大教育营收增速排名前三 [26] - 行业业绩分化，龙头公司业绩向好，部分公司业绩加速下滑，板块毛利率、净利率分别为45.04%、 -5.72%，同比分别升0.55pct、9.31pct，期间费用率为35.87%，同比降0.87pct [26] 体育 - 2024年三家体育公司业绩分化，力盛体育营收同比增8.77%、亏损同比收窄，中体产业及ST明诚营收利润双双下滑 [29] 免税 - 2024年两家免税相关公司业绩持续回落，中国中免营收同比降16.38%，归母净利润同比降36.44%；王府井营收同比降6.97%，归母净利润同比降62.14% [30] - 免税新政出台后市内免税有望快速增长，行业预计形成机场、市内、离岛免税三大渠道共同发展格局，期待政策加码改善业绩 [30] 投资建议 - 建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32]