关税调整情况 - 5月12日中美宣布将4月2日以来加征的125%关税降至34%，24%关税暂停90天实施，仅加征10%[2] - 关税降级后中美加征关税水平大幅下降91个百分点，美国对中国加征关税税率从145%降至30%，中国从125%降至10%[3] - 90天豁免期内美国对华关税降至40%左右，对全球关税降至15 - 17%，若芬太尼关税下调，美国对华关税或再降20个百分点，对全球加权平均税率降至12.2 - 14.7%[5] 双方动力与影响 - 美国因通胀、断货压力及政策推进缓慢有“降级”动力，中方“让步”较少[4] - 关税降级使美国经济衰退概率下降、软着陆概率上升，对增长拖累降至1 - 1.5个点，推升核心通胀约1 - 1.5个点[7] - 中国出口下行压力短期减弱，可能出现抢出口，产能出海需求也有望推升出口[8] 市场预期与趋势 - 预计美国对全球关税最终上升15个百分点左右，中国关税待遇好于年初预期[9] - 市场下调2025年美国增长预期至1.35%，上调中国增长预期[10] - 美国可能“战术性”撤退，1 - 2个季度后或重提关税，但重演无序上升可能性低[14] - “去美元化”趋势不变，亚洲资产尤其是中国、日本资产有望获更高相对配置[15]